报告导读
　　兴发集团10月30日发布2025前三季度报告，实现营收237.81亿元，同比增长7.85%，实现归母净利润13.18亿元，同比0.31%，扣非后归母净利润12.45亿元，同比-1.89%。其中2025Q3单季，公司实现营收91.61亿元，同比增长5.96%，环比增长23.94%，实现归母净利润5.92亿元，同比16.17%，环比42.15%，扣非后归母净利润5.79亿元，同比增长12.68%，环比增长32.70%。公司业绩符合预期。
　　投资要点
　　公司主要产品销售经营向好，产品价格分化
　　根据公司经营公告，2025Q3特种化学品/农药/肥料/有机硅系列产量分别为14.74/5.29/38.64/9.3万吨，同比-5.99%/-24.10%/10.15%/29.89%，环比5.44%/-17.47%/12.29%/-1.90%，销量分别达到13.97/6.48/45.94/8.45万吨，同比4.8%/3.68%/53.20%/23.90%，环比1.75%/-7.30%/54.29%/2.42%；销量整体保持增长趋势。从产品单价上来看2025Q3特种化学品/农药/肥料/有机硅系列单价分别为9500.86/21531.44/2874.40/8355.08元/吨，同比-7.11%/0.90%/-13.56%/-16.72%，环比-1.26%/10.69%/-18.56%/-8.54%，农药产品价格已经首先实现同环比转正，景气向好，其他产品有望在后续止跌回暖。
　　全资子公司收购桥沟矿业50%股权，资源护城河持续夯实
　　湖北兴发化工集团股份有限公司（以下简称“公司”）全资子公司保康楚烽化工有限责任公司（以下简称“保康楚烽”）拟以现金方式收购湖北尧治河化工股份有限公司（以下简称“尧化股份”）持有的保康县尧治河桥沟矿业有限公司（以下简称“桥沟矿业”）50%股权，交易对价为85,457.14万元，资金来源于自有资金及银行贷款。本次交易完成后，桥沟矿业将成为公司的全资孙公司；桥沟磷矿保有资源量合计18,518.60万吨，平均品位22.80%。其中探明资源量2,177.60万吨，矿石品位24.55%；控制资源量4,732.50万吨，矿石品位22.78%；推断资源量11,608.50万吨，矿石品位22.48%。预计于2025年取得采矿许可证，2026年至2030年进行矿山建设，2031年投产120万吨，2032年达产。
　　盈利预测及估值
　　周期产品景气回暖，看好公司长期发展；预计2025-2027年公司营业收入分别为316.47/355.56/382.06亿元，公司归母净利润分别为18.86/22.39/26.15亿元；对应EPS分别1.71/2.03/2.37元，对应PE分别为16.62/14.00/11.98倍，公司是磷化工板块龙头公司，未来有望大力投建成长性产品项目，看好公司成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产能投放不及预期风险；产品价格大幅波动风险；新产品开发风险；安全及环保风险；政策变动风险等