事件：2025年10月30日，公司发布2025年三季报，小熊电器2025Q1-3实现营业收入36.91亿元，同比增长18%；实现归母净利润2.46亿元，同比增长36%；实现扣非归母净利润2.27亿元，同比增长79%。
　　投资要点：
　　2025Q3业绩低于预期。小熊电器2025Q1-3实现营业收入36.91亿元，同比增长18%；实现归母净利润2.46亿元，同比增长36%；实现扣非归母净利润2.27亿元，同比增长79%。其中，Q3单季度公司实现营业收入11.56亿元，同比增长15%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长113%；实现扣非归母净利润0.39亿元，同比增长1018%。25Q3公司业绩低于市场预期，主要受理财收益减少、政府补助减少等非经营因素影响。
　　年内厨房小家电市场零售额有所回暖，公司并表罗曼智能带来增量。据奥维云网数据显示，25H1国内厨房小家电（包含品类：咖啡机、电饭煲、电磁炉、电压力锅、豆浆机、破壁机、搅拌机、榨汁机、电水壶、煎烤机、电蒸炖锅、养生壶、煎烤机、台式微蒸烤、空气炸锅）整体零售额319亿元同比上涨9.3%，零售量13,652万台同比下降1.2%；线上零售额256亿元同比上涨12.4%，线上零售量同比下滑0.5%。在国补带动下相对高端产品以更快的速度进入到消费者的眼帘，厨房小家电行业实现结构化升级。公司层面，25H1厨房小家电业务实现营业收入16.73亿元，同比+5.02%；母婴小家电业务实现营业收入1.45亿元，同比+40.54%；24Q3开始并表的罗曼智能实现营业收入2.86亿元。母婴小家电、罗曼智能给公司的收入、业绩带来增量。
　　盈利能力同比改善。2025Q3公司实现毛利率37.10%，同比提升3.76个pcts。期间费用方面，25Q3公司销售/管理费用率分别为18.64%、5.91%，同比分别-1.73、-0.49个pcts。财务费用率0.47%，同比-0.67个pcts。最终录得25Q3净利率4.32%，同比+1.75个pcts。
　　下调盈利预测，维持“增持”投资评级。25Q3公司业绩低于预期，我们下调对于公司2025-2027的盈利预测，预计分别可实现归母净利润3.49、3.90、4.41亿元（前值为4.01、4.48、5.05亿元），同比分别+21.1%、+11.8%、+13.1%，对应当前市盈率分别为22、20、17倍。公司并表罗曼后持续给收入、业绩带来增量，小熊品牌拓展母婴小家电等增量业务，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险；新品拓展不及预期风险；原材料价格波动风险。