基金25Q3季报披露完毕，呈现主、被动资金及外资同步流出特征：
　　主动基金：配置比例大幅下降。25Q3末主动基金前十大重仓中配置银行板块307亿元，占总持仓1.85%，较Q2末边际减少3.02pct；低配银行板块4.02pct，低配比例较Q2末上升1.05pct。分类型看，城商行配置比例回落幅度最大。25Q3末国有行、股份行、城商行、农商行基金配置比例分别为0.25%、0.59%、0.84%、0.18%，环比Q2分别下降0.52pct、0.97pct、1.41pct、0.12pct。测算加仓规模前三大分别为齐鲁、民生、瑞丰，分别加仓0.8亿元、0.3亿元、0.2亿元。
　　被动基金：受被动指数基金银行权重下降的影响，被动持仓银行规模减少。25Q3末主要被动指数型股票基金规模（不包含ETF联接基金）为1.88万亿元，较25Q2末增加2,290亿元；银行权重回落，25Q3末银行板块权重13.13%，相较25Q2末下降3.14PCT。受权重下降的影响，被动持仓银行板块规模回落，测算25Q3末被动持仓银行板块2,116亿元，较25Q2末减少198亿元。但由于被动指数基金整体扩容，被动持仓占银行自由流通市值比重上升。25Q3末被动持仓占银行板块自由流通市值比例为6.91%，较25Q2末上升14bp。个股层面，主要指数基金持仓四大行规模上升。25Q3单季四大行被动持仓规模上升13亿元，个股被动持仓规模提升前五分别是农行、南京、建行、邮储、齐鲁，分别增加20亿元、9亿元、7亿元、2亿元、2亿元。
　　北向资金：减持银行板块。25Q3末北向资金银行业持股占比为1.77%，较25Q2末减持69.56bp。一方面，受到套利交易回报率下行的影响，跨境流动性进入盘整期，北向资金小幅减仓A股；另一方面，市场风险偏好回升，北向资金流出高股息板块。Q3增持比例前三为江阴银行（64.78pct）、宁波银行（48.49pct）、交通银行（36.00pct）。
　　投资建议：25Q3银行估值回撤，从资金面角度，市场风险偏好回升，主动、被动、北向资金同步流出；从基本面角度，银行板块超额收益与长债利率走势呈现了明显负相关且滞后关系，Q3利率回升，金融投资对银行基本面产生扰动。25Q2 Wind全A上涨21.8%，银行板块整体下跌13.3%，明显跑输万得全A。分板块看，受益于被动资金增持、利率对基本面扰动较小，国有大行回撤幅度相对较小。展望后续，贸易冲击已经接近尾声，十五五规划方向也奠定了国内发展的安全性和可持续性，考虑到市场流动性依然宽松，金融机构资产配置结构还未出现大幅变化，风偏的短期波动预计已经结束，资产趋势将延续。考虑到去年同期高基数特征，四季度利率回落后仍有兑现压力，长债的阶段性反弹类似于2季度初，银行板块表现在此处大概率进入平台筑底期。
　　风险提示：（1）基金持股数据统计可能存在偏差；（2）基金季报仅披露十大重仓股；（3）灵活配置型基金中股票的配置比例不确定。