事件：赛轮轮胎发布2025年三季报，报告期内公司实现营业收入275.87亿元，同比增长16.76%；实现归母净利润28.72亿元，同比下滑11.47%，实现扣非归母净利润28.22亿元，同比下滑9.73%。2025Q3单季度实现营业收入100亿元，同比增长18.01%，环比增长8.99%；实现归母净利润10.41亿元，同比下滑4.71%，环比增长31.35%；实现扣非归母净利润9.97亿元，同比下滑7.2%，环比增长21.94%。
　　量价齐升拉动营收持续增长，原料端压力缓解公司盈利环比改善。公司量价提升拉动营业收入持续增长，量：公司加快全球化布局，产能持续放量，2025Q1-3实现轮胎产品产量6110万条，同比增长11.84%，实现轮胎产品销量6045万条，同比增长12.19%；Q3单季度实现轮胎产品产量2049万条，同比增长6.65%，实现轮胎产品销量2130万条，同比增长10.18%。价：受益于产品结构优化和品牌影响力提升，公司Q3平均销售单价为453.36元，同比提升7.25%，环比提升1.69%。盈利能力方面，2025Q2以来轮胎的主要原料天然橡胶、合成橡胶等价格有所下降，拉动Q3盈利能力环比提升，助力公司盈利能力环比改善。
　　优化产能布局、推广高附加值产品，自身竞争力不断提升。公司积极优化自身产能全球化布局，应对复杂贸易环境，墨西哥、印尼、埃及等基地均加快推进建设，公司共规划了年生产3,155万条全钢子午胎、1.09亿条半钢子午胎和46.7万吨非公路轮胎的生产能力，保障未来成长。与此同时，公司积极推广液体黄金轮胎，推出系列液体黄金产品，不断提升自身品牌价值。
　　维持“增持”的投资评级。赛轮轮胎是国内的轮胎领军企业之一，以替换业务为主，产品远销欧、美、亚、非等180多个国家和地区。公司在青岛、东营、沈阳、潍坊、越南、柬埔寨等地建有现代化轮胎生产基地，新产能规划众多，发展潜力充足。未来随着新产能与高端产品的逐步放量，公司有望实现自身持续成长。我们维持公司2025-2027年的eps预测分别为1.27、1.55、1.81元，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：原料价格波动的风险，国际贸易保护政策的风险，新项目投产不及预期的风险