伟星新材发布2025年三季报：公司2025年Q1-Q3实现营业收入33.67亿元，同比减少10.76%；实现归母净利润5.40亿元，同比减少13.52%；实现扣非后归母净利润4.90亿元，同比减少19.94%。其中，Q3实现营业收入12.89亿元，同比减少9.83%；实现归母净利润2.69亿元，同比减少5.48%；实现扣非后归母净利润2.22亿元，同比减少18.54%。
　　2025前三季度营业收入减少。国内经济延续结构性承压态势，2025年1-9月房地产新开工面积/竣工面积累计同比-18.90%/-15.30%，建筑塑料管道需求承压；同时，地方政府财政压力仍存，部分市政及基建项目进度偏缓，未能对管道需求形成有效拉动；叠加终端消费信心恢复不及预期，零售端家装需求持续低迷，进一步制约公司民用产品销售。在外部需求整体偏弱的背景下，行业竞争加剧，公司营收承压。
　　期间费用率同比上升。公司2025年前三季度期间费用8.09亿元，同比下降0.40亿元，占收入端比重为24.03%，同比上升1.53pct。细分来看，销售费用率为14.85%，同比上升0.15pct；管理费用率为6.08%，同比上升0.38pct；研发费用率为3.37%，同比上升0.18pct；财务费用率为-0.28%，同比上升0.82pct。
　　公司2025年前三季度实现综合毛利率41.47%，同比下降1.02pct，主要系需求承压价格竞争激烈所致；实现净利率16.02%，同比下降0.78pct。
　　分季度来看，Q1、Q2、Q3毛利率分别为40.45%/40.53%/43.04%，同比分别变动1.03pct/-2.04/-0.07pct。Q3毛利率同比降幅小、环比改善，主要是公司坚持产品高端定位积极推动复价，以及部分原材料的采购价格进一步下降所致，三季度PPR、PE、PVC采购价格同比分别变动+8.87%、-7.25%、-12.98%。
　　经营性现金流同比上升。现金流方面，公司2025年前三季度经营性现金流净额为9.48亿元，同比多流入1.35亿元，现金流持续稳定向好。现金及现金等价物净增加额较上年同期数增长94.78%，主要系筹资活动产生的现金流量净额增加所致。
　　1）分季度来看，Q1、Q2、Q3经营性现金流净额分别为0.85/4.96/3.67亿元，同比分别变动+2.60/+0.29/-1.54亿元。
　　2）从收、付现比来看，2025年Q3收、付现比分别为115.3%、113.6%，同比分别变动+4.6pct、-12.0pct。
　　盈利预测：预计公司2025-2027年的归母净利润分别为8.36亿元/9.62亿元/10.93亿元，10月28日收盘价对应PE分别为19.9倍/17.3倍/15.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、行业竞争加剧、房地产行业波动风险、投资不及预期风险、石膏原材料价格上涨。