航材股份发布三季报：Q3实现营收6.79亿元（yoy-1.14%，qoq-4.09%），归母净利1.20亿元（yoy-4.01%，qoq-17.62%）。2025年Q1-Q3实现营收20.39亿元（yoy-7.14%），归母净利4.00亿元（yoy-8.23%），扣非净利3.58亿元（yoy-6.20%）。单季度来看，25Q3短期由于军品需求延后，公司业绩同比下滑，看好公司作为特种材料平台型龙头，后续重回稳健增长轨道，维持“买入”评级。
　　单季度盈利能力有所下滑，单季度研发投入维持增长
　　单季度来看，公司25Q3实现营收6.79亿元，同比-1.14%，实现归母净利润1.20亿元，同比-4.01%。25Q3单季度毛利率为30.82%，同比-2.23pcts，毛利率下滑主要是产品结构动态变化所致，25Q3公司净利率为17.66%，同比-0.53pcts。25Q3单季度公司研发投入为5330.73万元，同比+24.54%。我们认为公司将始终秉持以技术突破为核心抓手，持续深耕市场开拓与产品创新。
　　备货采购彰显需求韧性，积极开拓新领域增长点
　　截至25Q3期末，公司应付账款为7.26亿元，较年初增长11.39%，主要是应付高温合金材料款增加；预付款项为1.06亿元，较年初增长90.00%，主要是预付金属材料款增加。我们认为公司材料采购及预付款项增加彰显下游需求韧性。公司积极把握产业发展机遇，在军工主业外，加大低空经济领域布局，根据公司2025.9.2发布的《投资者关系活动记录表》，公司已签署低空飞行器透明件供货合同，并加速推进大型飞机透明件研制进程，进一步充实完善透明件研制发展体系，加快国产关键结构件应用步伐；发挥橡胶产品的性能优势，应用于高铁、重卡、新能源光伏等高端民品领域；实现高温合金母合金不断拓展在燃机和核电领域的应用。
　　多项业务协同发展，产业链地位稳固
　　1）钛合金铸件方面，公司是国内少数批产国际民用航空钛合金铸件的供应商，产品谱系齐全，其中中介机匣产品“爆款”属性凸显；2）橡胶与密封材料方面，公司掌握的多项核心技术填补国内空白，达到国际先进、国内领先水平，率先在国内研制直升机旋翼弹性元件；3）透明件方面，公司承担着我国先进歼击机透明件的研制和生产任务；4）高温合金母合金方面，25.8.28公司发布公告，拟以超募资金1.84亿元购买航材院所持有的DZ406等六种高温合金母合金知识产权，拟以现金1816.52万元（不含税）购买镇江高温合金真空感应熔炼炉及配套设备，产能持续扩张。
　　盈利预测与估值
　　我们维持盈利预测，预计公司25-27年归母净利润为6.15/7.36/8.85亿元，对应EPS为1.37/1.64/1.97元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为32倍（可比公司前值PE均值为25年43X），公司技术优势明显，背靠航材院的优质资源，给予公司26年36倍PE，下调目标价为59.04元（前值65.76元，对应48倍25年PE）。
　　风险提示：核心技术人员流失风险；原材料采购价格波动风险