核心观点
　　事件：公司发布2025年三季报。公司前三季度实现营收34.64亿元（同比-13.8%,下同），归母净利润2.72亿元（-34.5%），扣非归母净利润1.84亿元（-46.2%）；其中单季度营收10.92亿元（-9.9%），归母净利润0.25亿元（+136.5%），单季度扭亏为盈。
　　费用优化，净利率有所提升。盈利方面，公司3Q2025毛利率为70.7%（-5.7pct），归母净利率为2.3%（+8.0pct）。费用方面，3Q2025销售/管理/研发费用率分别为50.6%/12.3%/5.0%，同比分别-9.8pct/-1.2pct/-2.0pct，研发费用率下降主要系年初至报告期末公司依据既定的研发计划和研究进度，有序开展研发活动所致。此外，公司前三季度经营活动现金流量净额增长6772.1%至4.42亿元。
　　聚焦品牌拓展与运营提效，战略收购与产品优化共筑成长基石。第三季度，贝泰妮在品牌、产品与渠道等多维度积极布局，展现清晰的战略路径。产品上，公司坚定执行聚焦策略，通过精简产品系列、减少促销依赖，将资源重新集中于核心大单品与爆品，推动毛利率同比提升0.6个百分点至74.3%，产品盈利能力不断优化改善。品牌端，公司通过收购“初普（TriPollar）”相关的商标权、专利权及非专利技术，切入家用美容仪赛道，进一步完善品牌矩阵。此外，公司前期预付大型B2C平台及市场推广服务款项，预付款项因此大幅增长。
　　投资建议：贝泰妮是敏感肌护肤龙头，多品牌矩阵协同发展，在敏感性皮肤护理、专业抗衰等领域具备较强的产品力和品牌认知。我们预计公司2025-2027年实现归母净利4.22/5.33/6.45亿元，对应PE分别为44.7/35.4/29.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：竞争加剧风险；消费复苏不及预期风险；渠道集中度较高风险。