一、一级供给节奏
　　上周（2025年10月20日至10月24日，下同）地方政府债共发行2472亿元，其中，新增专项债1124亿元，再融资专项债651亿元。分募集资金用途来看，“特殊新增专项债”、“普通/项目收益”是专项债资金的主要投放领域。截至2025年10月24日，10月份特殊再融资专项债发行已有73亿元，占当月地方债发行规模的比例达到9.3%。10月17日财政部召开2025年前三季度财政收支情况新闻发布会，介绍前三季度财政收支情况，提到近期为贯彻落实党中央、国务院决策部署，结合当前财政经济运行情况，中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方。与去年相比，此次安排结存限额有两方面特点，一是力度有增加，总规模较上年增加1000亿元；二是范围有拓展。今年的5000亿元除用于补充地方政府综合财力，支持地方化解存量政府投资项目债务、消化政府拖欠企业账款外，还安排额度用于经济大省符合条件的项目建设，精准支持扩大有效投资，更好发挥经济大省挑大梁作用。近期地方债发行节奏有加快趋势，或是5000亿元结存限额已启动发行。
　　发行定价方面，地方债发行利率均值边际上行。从利差角度看，30年、20年、10年地方债发行利率与同期限国债利差分别走阔至20BP、25BP、21BP。
　　分地区来看，10月河南、河北、贵州等省份是地方债发行的主要区域，其中河南省7-10年地方债发行规模近300亿元，且贵州省、大连市地方政府债平均票面利率高于2.4%。
　　二、二级交易特征
　　上周7-10年、10年以上地方债指数环比分别下跌0.14%、0.25%，表现弱于同期限超长信用债。分省份来看，贵州、山东省政府债成交活跃度提高，周度成交环比分别增加50笔、20笔，广东省地方债成交量缩减较为明显。成交细节方面，贵州省地方债平均成交期限显著拉长至20.7年，成交久期同样在20年以上的还包括广东、山东、吉林地方债，平均成交收益均位于2.3%-2.4%。
　　风险提示
　　数据统计遗漏，政策超预期，资金面显著波动