公司发布9M25财报，公司9M25实现收入60.8亿元，同比+26%；归母净利润8.2亿元，同比+25%，业绩增长系公司224G高速通信线导入量产、同时新能源充电枪业务需求快速提升。单季度来看，公司3Q25实现收入21.4亿元（同比+24%，环比-2%）；归母净利润2.64亿元（同比+12%，环比-14%），业绩环比有所下滑系Q3是英伟达服务器出货从GB200转向GB300的过渡阶段，下游客户在供应份额上出现一定波动。我们看好公司高速通信线产品持续受益海内外超节点建设，公司关键设备到位后有望凭产能在26年后分得更多份额，业绩或加速释放。维持“买入”评级。
　　高速通信线产品收入同比高增长，关键设备陆续到位
　　公司坚定“电子通信+新能源电力”的战略方向，在电子、电力业务稳固的同时，以电线、新能源业务构建新增长曲线。在高速通信线方面，公司产品版图现已涵盖1.6T/800G/224G全系列高速铜缆并推进新一代448G高速铜缆预研方案，1H25公司高速通信线实现收入4.66亿元，同比增长397.80%。224G高速铜缆制备需要用到进口发泡设备，截至2025年9月25日，公司已有5台进口发泡芯线挤出机投入正常生产，到年底设备保有量将达到20余台，我们认为，公司有望凭借快速扩充的产能匹配下游需求，迎来新一轮业务增长。
　　9M25毛利率基本稳定，费用率小幅优化
　　9M25公司综合毛利率为32.08%，同比-0.77pct，公司毛利率自2021年以来持续维持在32%上下，未来高毛利率的高速通信线产品快速增长有望拉升整体毛利率。3Q25公司综合毛利率为31.38%，同比-0.90pct，我们认为系下游需求影响下电子业务（1H25毛利率40.98%）同比增速较上半年有所放缓，对公司整体毛利率拉动效果减弱。公司持续推进管理改善和效率提升，整体费用率小幅优化，9M25公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为4.67%/3.80%/5.35%，分别同比-0.91pct/-0.59pct/+0.03pct。
　　英伟达给予26年GPU出货积极指引，机柜铜缆需求有望再度提振
　　2025年10月28日英伟达GTC大会上，英伟达CEO黄仁勋表示过去四个季度已出货600万块Blackwell GPU（Die），预计2026年底之前，Blackwell与Rubin GPU的合计出货量将达到2000万块（Die），芯片出货量激增下英伟达机柜对于高速铜互联的需求或将进一步上涨。我们测算2025/2026年英伟达超节点服务器对应铜芯线空间约32/67亿元，其中26年同比提升106%，公司下游客户涵盖铜连接行业头部企业安费诺、莫仕、泰科、豪利士、立讯等，有望充分受益客户端外溢需求。
　　盈利预测与估值
　　我们看好公司高速通信线业务受益海内外AI短距互联需求增长，营收、利润双升，公司具备核心设备卡位优势，26年英伟达GB系列服务器大规模出货、行业产能偏紧情况下，公司凭设备带来的产能优势有望显著提升份额，且未来芯线应用有望外拓至AEC。我们维持公司2025-2027年归母净利润预期12.24/21.78/26.14亿元，切换至2026年估值体系，可比公司26年PE一致预期均值为25x，我们给予公司26年PE 25x，对应目标价43.21元/股（前值：37.88元/股，对应25EPE 39x，同可比公司估值），维持“买入”评级。
　　风险提示：1）高速铜缆需求不及预期；2）新能源业务需求不及预期；3）行业竞争加剧；4）市场空间测算存在误差。