事件描述
　　公司发布2025年第三季度报告：三季度公司实现营业收入321.52亿元，同比减少1.62%，实现归母净利润21.33亿元，同比增长61.18%。
　　事件评论
　　电量增长缓解电价压力，单季营收小幅承压。2025年三季度，公司完成上网电量822.48亿千瓦时，同比增长3.17%。火电方面，三季度公司煤机上网电量同比微降0.50%，燃机上网电量同比降低2.17%，或得益于装机扩张与区域供需格局较优的共同影响，公司火电电量保持相对平稳；清洁能源方面，得益于所处流域来水改善，三季度水电上网电量同比增长11.71%；在新能源装机持续扩张的带动下，公司风电和光伏上网电量同比分别增长23.08%、40.06%。电价方面，前三季度公司平均上网电价为0.430元/千瓦时，同比降低约0.019亿千瓦时，根据上网电量及上半年平均上网电价进行测算，三季度公司上网电价为0.409元/千瓦时，同比降低约0.021元/千瓦时，对应降幅约4.84%。整体来看，得益于产能扩张与来水改善，公司三季度电量平稳增长，部分缓解电价下行压力，主业营收小幅承压，三季度公司实现营业收入321.52亿元，同比减少1.62%。
　　成本费用持续优化，减值限制业绩弹性。成本方面，虽然在多重因素制约煤炭产能以及“迎峰度夏”效应带动需求旺盛的共同影响下，三季度煤炭价格有所回暖，但同比仍保持较大降幅，三季度秦港Q5500大卡煤价中枢672.46元/吨，同比降低175.63元/吨，带动公司营业成本同比下降10.34%。营业成本的显著优化带动主业经营持续改善，三季度公司实现毛利润67.31亿元，同比增长55.43%。同时，公司持续推进降本增效，三季度财务费用为10.84亿元，同比降低22.65%。投资收益方面，三季度公司取得投资收益7.62亿元，同比增长7.35%，共同助力公司优异业绩表现。此外，三季度公司冲回信用减值损失2.76亿元；但计提资产减值损失12.06亿元，主因系收购安徽电力公司股权事项计提商誉减值准备7.79亿元，一定程度限制公司业绩弹性释放。但整体来看，在公司主业经营持续改善、费用优化与投资收益贡献业绩增量的带动下，三季度公司实现归母净利润21.33亿元，同比增长61.18%；前三季度公司实现归母净利润67.12亿元，同比增长51.48%。
　　装机规模有序扩张，保障长期成长空间。2025年前三季度，公司新增装机359.03万千瓦，装机容量较年初提升4.54%，保持有序扩张节奏，新增装机中包括火电煤机130万千瓦，火电燃机155万千瓦，风电29万千瓦，光伏45万千瓦。此外，截至2024年底，公司在建项目装机规模1000.42万千瓦，考虑前三季度已投产装机，仍有约641万千瓦在建项目，在建项目逐步投产入列将为公司业绩增长提供有力支撑。
　　投资建议：根据最新经营数据，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为0.37元、0.43元和0.46元，对应PE分别为10.27倍、8.94倍和8.29倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、电力供需存在恶化风险；
　　2、煤炭价格出现非季节性风险