事件：10月29日，伯特利发布2025年三季报。25Q3单季度营收31.9亿元，同比+22.48%，环比+26.43%；归母净利润3.69亿元，同比+15.15%，环比+46.5%；扣非后归母净利润3.51亿元，同比+21.96%，环比+44.0%.
　　2025Q3业绩表现亮眼，盈利能力持续改善。
　　1）分业务板块来看：①智能电控：25Q3销量187万套，同比+39%，环比+34%。智能电控销量同环比提升主要系线控制动和EPB产品持续放量。②盘式制动器25Q3销量110万套，同比+25%，环比+26%。③轻量化制动零部件：25Q3销量389万套，同比+10%，环比+24%。
　　2）利润端：25Q3公司毛利率20.55%，剔除会计准则影响我们测算25Q2公司毛利率同比-0.32pct，环比+1.36pct。其中主营业务毛利率19.01%，环比+1.78pct。受益于规模效应+公司持续推进技术降本、采购降本，盈利能力提升明显。复盘公司历史上主营业务毛利率基本上从Q1到Q4逐季度改善，体现公司强大的降本能力对冲年降压力。
　　3）费用端：公司控费效果显著，25Q3公司期间费用率8.43%，同比0.27pct，环比-0.41pct。
　　下一代制动技术EMB法规进展超预期，公司是EMB赛道核心标的。
　　5月30日，GB 21670-2025《乘用车制动系统技术要求及试验方法》已正式发布，将于2026年1月1日开始执行，首次新增EMB相关技术要求，标志着我国EMB正式落地。公司EMB首轮功能样件也已顺利研制完成，并已进行冬季试验验证。同时，公司募集可转债提前储备60万套EMB产能。
　　公司全球客户拓展提速，墨西哥工厂产能持续扩张。
　　1）客户：24年一季度公司获得北美某新能源车企轻量化项目的定点，项目生命周期5年内预计总销售收入约1.22亿美元；同时还获得某德系合资车企的平台项目的EPB项目的定点，项目生命周期8年内预计总销售收入约6亿元人民币。
　　2）产能：目前墨西哥一期已具备400万套转向节产能，对应年产值约5亿元，已于23年9月正式投产。墨西哥二期规划550万套铸铝转向节产能和170万套控制臂及副车架产能、100万套EPB产能以及100万件前制动钳产能。
　　投资建议：
　　维持买入-A投资评级，我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为15、20、27亿元，对应当前市值，PE分别为18.9、14.2和10.6倍。给予2025年30倍估值，6个月目标价75.3元。
　　风险提示：行业竞争加剧，产能投放进度不及预期。