投资要点：
　　收入、利润超预期。公司2025Q1-3实现营业总收入62.44亿元（yoy +12%），实现归母净利润9.18亿元（yoy +12%），实现扣非归母净利润9.37亿元（yoy +14%）；单三季度实现营业总收入22.24亿元（yoy +15%），实现归母净利润3.23亿元（yoy +12%），实现扣非归母净利润3.38亿元（yoy +30%）。
　　单季度毛利率提升，费用率下降，盈利能力恢复。公司2025Q3单季度毛利率为35.71%，此前2025Q2毛利率为32.92%，中报支付终端海外市占率优先策略带来的毛利率下降已缓解。2025Q3销售费用增速+10%，较2025Q2增速+37%减缓，管理、研发控费严格，增速分别为0%、-2%。盈利能力提升叠加控费，单季度净利率由2025Q2的15.47%提升至2025Q3的16.64%。
　　海外支付设备收入增速继续抬升。智能终端海外销售加速，欧美、拉美、中东非等新兴市场取得较大突破。2025Q3海外支付设备收入同比增长超26%。
　　流水单季度增速超18%。2025Q1-3支付服务交易总额达1.62万亿，单三季度支付服务交易总规模近5700亿，同比增长超18%，自2024Q3以来保持逐季环比增长趋势。
　　 AI与海外布局持续推进。报告期内公司推出的AI营销产品，已有超15万商户试用，公司将持续加码AI在支付垂类场景的应用布局。同时公司将加速推进跨境支付及海外收单业务布局，致力于成为全球领军的线下数字商业服务商。
　　维持“买入”评级。公司主业业绩稳健，各项业务向好，我们维持此前盈利预期。预计2025-2027年营业总收入为96.28、108.06、118.87亿元；预计2025-2027年归母净利润为13.75、16.92、17.94亿元。基于2025年盈利预测，当前PE仅21x，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济恢复速度不及预期，消费复苏缓慢；商户增值服务推行不及预期；海外布局受地缘政治影响