事件:
　　2025年10月28日，佩蒂股份披露2025年三季报：2025年前三季度实现营收10.89亿元，同比-17.68%；实现归母净利润1.14亿元，同比-26.62%。其中2025Q3实现营收3.61亿元，同比-24.29%；实现归母净利润0.34亿元，同比-39.35%。
　　投资要点:
　　短期盈利承压。从利润率看，盈利端短暂承压。2025Q3实现毛利率32.24%，同比+1.29pct；实现销售净利率9.53%，同比-2.54pct。从费用看，销售/管理/财务费用分别为率同比+2.99/+0.9/-1.84pct，公司毛利率水平上升，销售费用占比提升，主要是由于国内宠物食品市场竞争影响。
　　新品迭代加快自主品牌建设。自主品牌业务聚焦产品创新，爵宴品牌在零食板块推出多款针对小型犬的冻干新品，在主食湿粮方面推出牛骨汤主食罐系列，在主食干粮方面推出爵宴原生风干粮薄脆产品。下半年爵宴将加码围绕主粮、咀嚼食品、主食罐、保健冻干糕点等四大高增速品线，持续推出新品。好适嘉品牌上半年持续推出冻干零食等多品类新品，填补爵宴在中端价格带的市场空白，形成双品牌协同效应。下半年好适嘉将基于宠物多方面、多维度的进食需求，进一步完善产品矩阵，提供一站式营养解决方案。公司将按照既定计划持续推进自主品牌业务，以质量和规模共同驱动品牌发展。
　　盈利预测和投资评级
　　考虑到2025年前三季度公司业绩同比有下滑，我们调整2025-2027年公司总营收为15.88/18.28/21.32亿元，归母净利润为1.67/2.19/2.54亿元，对应PE分别为25/19/17倍。考虑到公司后续业绩有望改善，且未来发展重心仍在国内自主品牌建设上，长远看依然具有较好的成长属性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　品牌信誉风险；国内市场开拓不及预期的风险；海外市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动风险；公司业绩不达预期的风险等