事件概述
　　日联科技发布2025年三季报。25Q1-Q3公司实现营收7.37亿元，同比+44.01%；归母净利润1.25亿元，同比+18.83%；扣非归母净利润0.96亿元，同比+41.54%。
　　业绩符合市场预期
　　单季度看，25Q3公司实现营收2.77亿元，同比+54.57%；归母净利润0.42亿元，同比+48.84%；扣非归母净利润0.36亿元，同比+126.09%。
　　毛利率维持高位，期间费用率保持稳定
　　毛利率：25Q1-Q3公司毛利率为44.23%，同比-0.99pct；其中25Q3毛利率为44.41%，同比-0.40pct。我们认为毛利率变动主要系公司产品结构变化所致。
　　费用率：25Q1-Q3公司期间费用率为30.64%，同比-0.88pct。其中，销售、管理、研发费用率分别为11.72%、8.24%、11.70%、-1.03%，同比-1.32、-0.65、-0.01、+1.10pct。
　　持续推进设备及射线源国产替代，未来成长可期
　　X射线检测设备：公司持续进行设备开发迭代，各类标准化设备已有上百款，实现了下游领域3D/CT检测技术全覆盖，设备价值量、竞争力持续提升。同时，新场景、新技术、新工艺带来对X射线新的检测需求，公司保持对产业趋势和技术趋势的前瞻性洞察，及时响应、提前布局，抢抓新的市场契机。
　　微焦点X射线源：公司基础研发团队通过对基础理论、关键材料、复杂制备工艺等技术掌握，实现靶材镀膜、焊接技术等全流程工艺可控，完成了国内首款开放式射线源技术自主与创新突破。目前，UNOS系列160kV开管射线源已经形成标准化生产流程，实现批量生产，奠定了日联在工业检测行业中的龙头地位。
　　横向延伸打造工业检测平台化能力
　　2025年10月28日，公司全资子公司RAYTECHSINGAPOREPTE.LTD（中文名：瑞泰（新加坡）私人有限公司）拟使用自有资金4,890万元新币（折合约人民币26,895万元，最终交易金额以实际交割时汇率为准）收购SSTI 66%股份。
　　SSTI是行业领先的半导体检测诊断与失效分析设备供应商，成立于1989年，总部位于新加坡，依托新加坡国立大学及顶尖科研资源实现技术商业化，是全球半导体高端故障分析设备的领导者，设备深度渗透芯片设计调试、量产良率提升及故障分析全链条，全球前20大半导体制造商中近一半为SSTI的客户。
　　通过本次收购，日联科技将通过SSTI的全球客户网络和品牌影响力加速国际化步伐。SSTI也将借力日联科技强大的本土市场影响力，深耕中国半导体客户，提供适配3nm、7nm等先进制程以及14nm成熟制程的高端检测设备，填补国内高端需求。
　　根据双方签署的股权收购协议，本次交易对方承诺SSTI 2026-28年度平均税后利润不低于1,140万元新币（折合约人民币6,270万元，最终税后利润金额以实时汇率为准）。本次交易完成后，SSTI将为日联科技带来持续的收入增长和利润贡献。
　　投资建议
　　参考2025年三季报，我们调整2025-27年业绩预测。预计公司2025-27年营业收入分别为10.80、15.11、20.24亿元（原值为10.37、13.89、18.05亿元），同比+46.0%、+39.9%、+33.9%。预计公司2025-27年归母净利润分别为1.87、2.71、3.89亿元（原值为1.79、2.25、2.82亿元），同比+30.6%、+44.9%、+43.3%。预计公司2025-27年EPS分别为1.63、2.37、3.39元（原值为1.57、1.96、2.46元）。2025年10月28日股价为71.89元，对应PE分别为41.71x、28.79x、20.09x，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　新产品研发不及预期、微焦点射线源产能释放不及预期、下游需求不及预期，拟收购事项存在不确定性。