事件：1-3Q2025营收250.33亿元同增1.27%；归母净利润20.04亿元同增76.01%。Q3营收89.86亿元同增5.95%；归母净利润9.00亿元同增120.73%。
　　海外业务加速扩张，Q3业绩同比大增：国内方面，需求端，3Q2025湖南水泥产量同降7.66%，湖北产量同降8.84%。国外方面，公司收购豪瑞尼日利亚资产于2025年8月29日完成股权交割，相关标的公司纳入公司报表，公司海外产能权益规模进一步提升，公司3Q2025归母净利润同增121%。
　　国内业务构筑基本盘，海外高毛利业务拉高利润率：3Q2025公司毛利率为30.53%，同增5.79pct；净利率为12.30%，同增5.72pct，主要系水泥成本下降，加之海外高利润率业务持续增长。费用率方面，3Q2025公司期间费用率为12.66%同降1.67pct，销售费用率为4.74%同降0.07pct，管理费用率为6.15%同增0.78pct，研发费用率为0.39%同降0.15pct。
　　股权激励支撑未来成长，持续分红注重股东利益：10月初公司公告新一轮的股权激励方案，并以二级市场回购股份的方式用于股权激励，进一步重视股东利益和公司市值影响。同时，公司公布了前三季度的利润分配方案，拟向全体股东发放现金红利0.34元/股（含税），对应分红率达35%，公司持续关注股东利益，近几年分红率维持在40%，红利价值凸显。
　　投资建议：我们预计2025-2027年公司分别实现归母净利润30.22/32.95/34.61亿元同增25%/9%/5%，10月27号收盘价对应PE为15x /14x /13x，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业协同破裂；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。