事件描述
　　公司公布2025年三季度报告，2025年前三季度实现营业收入347.71亿元，同比上升7.73%；归母净利润37.55亿元，同比上升1.69%；扣非归母净利润42.38亿元，同比上升3.65%。其中2025年第三季度实现营业收入113.11亿元，同比下降12.15%，环比上升1.61%；归母净利润10.11亿元，同比下降38.21%，环比下降13.95%；扣非归母净利润13.42亿元，同比下降27.63%，环比增长11.45%。
　　事件评论
　　三季度业绩承压，主要系装置检修影响。公司与2025年9月5日公告，连云港石化2套聚乙烯装置、1套环氧乙烷/乙二醇装置及配套原料装置进行例行检修，预计45天，对三季度C2链利润影响较大，目前公司相关装置已于10月17日恢复正常生产。C2链：2025Q3乙烷FOB均价170美元/吨，环比二季度179美元/吨下跌4.81%；考虑2个月运输周期，实际到岸成本约368美元/吨，环比二季度376美元/吨下降2.12%。产品端：乙烯、HDPE、乙二醇、EO、苯乙烯三季度均价5927、7906、4435、6350、7295元/吨，环比分别2.93%、-2.35%、1.13%、-3.07%、-4.95%。乙烯-乙烷价差（考虑运输周期）约4212元/吨，环比二季度4008元/吨上升5.10%。公司已投资建成年产10万吨乙醇胺装置，实现环氧乙烷衍生物发展矩阵，形成182万吨乙二醇、50万吨聚醚大单体与表面活性剂、20万吨乙醇胺、15万吨碳酸酯等产能，发挥产业链一体化及产品链多元化发展，并通过工艺革新提升上述产品的高品质，形成市场溢价。
　　2025Q3公司C3链景气度显著回落。行业丙烯酸丁酯价差环比骤降12.44%，丙烯酸甲酯价差环比骤降72.39%。2025Q3丙烷均价573美元/吨，环比二季度611美元/吨下降6.20%。产品端：丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯、丙烯酸甲酯二季度均价分别为6438、6295、7490、7899元/吨，环比变动-2.90%、-8.25%、-8.92%、-29.75%。对应价差表现分化：丙烯-丙烷价差环比32.40%，丙烯酸-丙烯价差-21.98%，丙烯酸丁酯-丙烯酸价差-12.44%，丙烯酸甲酯-丙烯酸价差-72.39%。
　　α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利开工建设，开启公司第二成长曲线。公司加快推进C3产业链强链、补链、延链的策略，新增80万吨/年多碳醇等项目一阶段已于2024年7月顺利投产。公司在徐圩新区投资新建α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利开工建设，计划总投资约266亿元，建设内容主要包括250万吨/年α-烯烃轻烃配套原料装置、向下游延伸布局高端聚烯烃170万吨（含茂金属聚乙烯）、聚乙烯弹性体60万吨、聚α-烯烃3万吨。
　　在不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2025-2027年归母净利润分别为54.8亿元、67.3亿元、78.9亿元，对应2025年10月24日收盘价PE分别为11.2X、9.1X、7.8X，维持"买入"评级。
　　风险提示
　　1、原料价格大幅上涨；2、项目投产进度不及预期。