事件：2025年第3季度，公司实现营收11.10亿元，同比增长15.85%；实现归母净利润2.16亿元，同比增长30.19%；2025年前三季度，公司实现营收32.41亿元，同比增长8%；实现归母净利润5.81亿元，同比增长13.93%。
　　聚焦慢病领域，销售拓展顺利：公司新上市的信超妥、复立安通过国家医保谈判的形式审查，公司正积极筹备谈判的其他相关工作；公司通过自营、招商互补的多渠道模式强化市场覆盖，同时开辟独立运营的电商渠道，加强零售渠道布局，承接外流处方；公司聚焦以心脑血管为核心的CKM（心肾代谢综合征），恩那罗强化品牌区分，拓展非透析患者和透析患者市场。
　　研发布局完善，创新管线丰富：公司主要在研新药74项，其中化学新药51个，生物药新药23个；公司的JK07正在进行HFrEF（射血分数降低的心衰）和HFpEF（射血分数保留的心衰）患者的MRCT（国际多中心）II期临床试验。目前，HFrEF患者入组已全部完成，预计将在2026年上半年读出主要终点数据；JK07在左心疾病所致的肺动脉高压的临床方案已获得FDA批准，并启动IIa期临床研究。
　　投资建议：聚焦慢病领域，期待JK07临床进展。我们预计公司2025-2027年实现营业收入44.54/53.44/62.53亿元，归母净利润6.28/6.90/7.96亿元。对应PE分别为89.6/81.6/70.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：研发进展不及预期；核心人员流失；销售拓展不及预期。