瑞鹄模具发布三季报：Q3实现营收9.42亿元（yoy+55.72%，qoq+2.93%），归母净利1.28亿元（yoy+40.90%，qoq-1.19%）。2025年Q1-Q3实现营收26.04亿元（yoy+50.90%），归母净利3.55亿元（yoy+40.53%），扣非净利3.42亿元（yoy+48.65%）,报告期公司拟每10股分配现金红利1.50元（含税）。公司业绩持续向上，发行可转债有序扩产，有望护航未来业绩增速，同时积极布局机器人领域，维持“增持”评级。
　　受益装备交付与汽零大客户放量，业绩持续增长
　　公司基本盘业务维持增长态势，25Q1-Q3毛利率/归母净利率为25.8%/13.6%，yoy+1.6/-1pct，期间费率为8.58%，yoy-2.34pct；25Q3毛利率为26%，yoy+1.45pct/qoq-0.36pct，归母净利率为13.59%，yoy-1.42pct/qoq-0.56pct，期间费率为9%，yoy-1.9pct/qoq+0.8pct，公司Q3归母净利率同环比略有下降，主要系Q3信用减值损失略有增加。我们认为公司业绩稳健向上主要得益于大客户奇瑞车型放量以及公司产能释放(奇瑞25Q1-Q3销量yoy+14.5%至200万辆)。截止25H1，公司汽车制造装备业务在手订单43.8亿元，较上年末增长13.59%，截止25年9月末，公司存货23亿元，合同负债16亿元，我们看好公司订单充足有望保障业绩持续增长。
　　发行可转债募资扩产，看好模具业务向上游延伸提高盈利能力
　　公司报告期内调整可转债募资至7.5亿元（3月预案募资8.8亿），投资“中高档乘用车大型精密覆盖件模具智能制造升级扩产项目”1.86亿，投资“大型精密覆盖件模具关键材料智能增材制造项目（一期）”2.67亿，以及投资“智能机器人系统集成与智能制造系统整体解决方案项目”1.83亿。其中公司全资子公司瑞鹄新材料拟投资建设模具关键材料一期项目，满产产能3.6万吨铁基和3000吨钢基大型精密成形装备毛坯件。目前汽车客户对模具产品订货周期要求变短，因此公司逐步加大对模具铸件供应的自制，投资建设上游材料利于公司加快客户响应，进一步提升业务盈利能力。
　　深入布局机器人，拟建设年产3000台智能机器人和解决方案能力
　　公司与安川电机同时增资子公司瑞祥工业，瑞祥工业设立全资公司瑞鲸智能装备，投资形成年产3000台智能移动机器人及周边智能制造系统解决方案的研发制造能力，响应了《安徽省人形机器人产业发展行动计划(2024—2027)》明确指出的要打造合肥、芜湖两个产业先导区。我们看好公司利用自身在汽车制造和汽车装备领域的know-how，推动落地无人化黑灯工厂的智能制造方案落地。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司25-27年归母净利润为4.4/5.5/6.7亿元（三年复合增速为24.07%），对应EPS为2.10/2.61/3.20元（前值为2.1/2.61/2.78元），27年利润上调15%主要是考虑到公司装备业务扩展客户成效显现和大客户车型有望放量。可比公司26年平均PE为20倍，给予公司26年20倍PE估值（前值25年23倍PE），目标价为52.2元（前值48.3元）。
　　风险提示：新客户拓展不及预期；原材料涨价超预期；技术研发风险。