事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营收12.7亿元，同比+34.8%，归母净利润1.1亿元，同比+105%。其中25Q3实现营收4.5亿元，同比+33.7%，归母净利润0.43亿元，同比+670%。
　　Q3超预期，毛利率环比进一步向上。25Q3实现营收4.5亿元，同比+33.7%，环比+11.6%，预计得益于1）墨西哥工厂产能持续释放；2）在手订单充裕，新客户、新产品顺利投产上量。25Q3毛利率27.54%，同比+5.01pct，环比+2.57pct，毛利率同环比进一步向上预计受益于墨西哥工厂盈利渐入佳境，2024、2025H1福赛墨西哥净利率分别为-17.39%、6.68%，伴随收入释放、墨西哥工厂运营效率、新项目爬坡渐入佳境，福赛墨西哥盈利能力预计持续提升从而拉动公司毛利率进一步向上。
　　汽车内饰专精特新，持续丰富产品矩阵。公司专注于汽车内饰件的研发与生产，产品从功能件（空调出风口系统、杯托、储物盒、车门内开把手等）逐步拓展到装饰件（车门内饰面板、仪表板、副仪表板等）及新能源三电嵌件（igbt、busbar等），应用于多款主流品牌车型，与全球主流整车厂及行业头部供应商建立了稳定的合作关系，包括特斯拉、日系车企、长城、奇瑞、理想等，福赛已构建起同步设计开发、模具装备制研、产品智能制造的全链条能力，凭借持续的研发创新、技术迭代和全球化布局做大做强，2023-2025H1收入增速连续维持在35%以上。
　　优质客户带动出海，墨西哥工厂盈利拐点已至。作为特斯拉供应商，福赛全球化布局前瞻，墨西哥福赛设立于2017年，伴随二期、三期工厂的陆续投产，2023年开始收入加速释放，2023、2024年收入分别为1.1亿元、3.2亿元，2025H1收入2.4亿元。盈利端，2024年因为汇率波动产生0.34亿元汇兑损失，还原汇兑2024年净利润亏0.21亿元，净利率-6.6%，2025H1墨西哥福赛实现0.16亿元净利润，净利率6.7%，实现扭亏为盈，我们预计2026年墨西哥福赛盈利能力有望继续改善贡献业绩弹性。
　　技术迁移布局机器人赛道，第二曲线可期人形机器人产业快速发展，“以塑代钢”是轻量化路径之一，在机器人躯干框架等部件中应用前景广阔，公司在精密模具制造、特种材料工艺、客户资源、全球化产能布局等多个维度均具备竞争优势，目前正在早期技术探索和资源储备阶段，期待公司后续在具身智能领域的突破。
　　盈利预测：考虑公司盈利能力超预期调整25-27年归母净利润为1.52亿元、2.1亿元、2.7亿元（前值为1.4亿元、2亿元、2.6亿元），同比增速分别为56%、37%、29%，对应当前PE 37X、27X、21X，墨西哥盈利拐点已至全球化布局成效渐显，同时积极拓展具身智能新赛道打开成长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车需求不及预期、市场竞争加剧、墨西哥工厂盈利不及预期。