核心观点
　　科沃斯发布2025年Q3业绩报告，收入延续高增长，盈利能力显著修复。扫地机业务表现突出，龙头地位持续巩固。核心业务持续发力推动业绩复苏，毛利率提升与费用率优化驱动利润弹性释放。618后竞争对手增速放缓，行业竞争格局优化，公司凭借产品创新与品牌优势有望持续受益。伴随新品放量与海外布局深化，公司逐步打开新一轮成长空间。
　　事件
　　公司发布2025年Q3业绩报告
　　25Q1-Q3：公司实现营业收入128.77亿元（+ 25.93%）；归母净利润14.18亿元（+130.55%）；扣非净利润12.84亿元（+141.99%)
　　Q3单季：公司实现营业收入42.01亿元（+29.26%）；归母净利润4.38亿元（+7160.87%）；扣非净利润4.24亿元（+1697.20%)
　　一、业绩复盘：营收延续高增，扫地机业务表现突出
　　公司2025年前三季度实现营业收入128.77亿元，同比增长25.93%。其中第三季度实现营业收入42.01亿元，同比增长29.26%，延续高增态势。
　　科沃斯扫地机业务增速亮眼，份额显著提升。奥维云网数据显示，科沃斯扫地机三季度线上零售额同比增长122.07%，较行业52.65%的增速高出69.42个百分点。公司在扫地机行业的市场份额提升至29.66%，同比上升9.27个百分点，仍稳居第一。9月公司推出新品地宝X11，凭借无限续航、恒压活水洗地等创新功能，进一步巩固了市场竞争力。
　　添可的洗地机业务维持稳健增长。根据奥维云网数据，添可洗地机三季度线上零售额同比增长35.36%。尽管市场份额同比略有回落，仍以35.43%的市占率位居行业第一。
　　公司海外业务稳步扩张，收入贡献度持续提升。受益于新品类放量和本土化运营，欧美市场增长强劲；同时，依托产能布局的持续完善，东南亚等新兴市场也逐渐成为新的增长点。
　　二、盈利分析：业绩复苏势头强劲，核心业务持续发力
　　公司2025年第三季度实现归母净利润4.38亿元，同比激增7160.87%。扣非归母净利润实现4.24亿元，较去年同期亏损2656万元实现根本性扭转，业绩复苏势头强劲。毛利率49.80%（+2.97pct）；销售费用率31.14%（-4.86pct）；管理费用率3.07%（-0.78pct）；研发费用率4.86%（-1.64pct）；财务费用率0.74%（+1.08pct）；净利率10.43%（+10.24pct）。
　　业绩增长主要得益于核心业务的持续发力。报告期内，家用服务机器人业务收入同比显著增长，毛利率同比提升，叠加期间费用率同比下降及投资收益增加，共同推动利润释放。
　　三、竞争格局优化，成长空间广阔
　　618大促后清洁电器市场竞争格局呈现显著优化趋势，部分竞争品牌在双品类均呈现显著放缓态势，价格提升的同时，份额也在快速流失。在当前格局下，科沃斯凭借其在扫地机市场的份额、口碑、规模优势，有望持续巩固领导地位并优化盈利结构。更有利的竞争环境也使公司得以优化产品结构、控制费用投入，从而持续兑现利润弹性。
　　公司积极拓展业务边界，提升综合竞争力。在深耕家用清洁机器人领域的同时，稳步推进商用清洁机器人市场的布局。同时，海外业务表现亮眼，割草机器人GOAT等产品销量实现显著增长。随着核心业务的稳健增长及新业务的持续放量，公司有望打开新一轮成长空间。
　　四、投资建议与风险提示
　　投资建议：我们认为扫地机行业解决消费者较为底层的懒人需求，经济回暖后渗透率仍将维持提升，看好公司强劲科技力带动的未来成长空间。预计公司2025-27年收入分别为197、223、248亿元，增速分别为18.96%、13.21%、11.54%，归母净利润为20.0、24.20、27.99亿元，增速为147.99%、21.05%、15.67%，对应PE分别为18.41X、15.21X、13.15X，维持“买入”评级。
　　风险提示：1.行业竞争态势变化，扫地机技术更迭放缓，企业竞争环境仍存在较大变数；2.宏观需求波动，国内消费复苏放缓或海外通胀高企，可能会抑制市场的消费意愿；3、汇率波动及贸易政策等外销风险。汇率市场的剧烈波动会直接影响出口产品的定价竞争力和汇兑损益，从而挤压利润空间。4、原材料价格大幅波动。价格剧烈变动不仅影响短期生产成本，也干扰了生产计划和产品定价策略的稳定性，对企业盈利能力的可持续性构成压力。