事件概述
　　蓝特光学发布2025年三季报。25Q1-Q3实现营业收入10.51亿元，同比+33.65%；归母净利润2.50亿元，同比+54.68%；扣非归母净利润2.43亿元，同比+55.79%。
　　业绩符合预期
　　单季度看，25Q3实现营收4.74亿元，同比+16.15%，环比+47.57%；归母净利润1.47亿元，同比+30.37%，环比+153.53%；扣非归母净利润1.45亿元，同比+33.03%，环比+153.78%。
　　毛利率小幅提升，持续加强费用管控
　　毛利率：25Q1-Q3公司毛利率为40.92%，同比+2.57pct。其中，25Q3毛利率为46.93%，同比+2.32pct，环比+9.97pct。
　　期间费用率：25Q1-Q3公司期间费用率为13.05%，同比2.61pct。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.77%、4.12%、8.37%、-0.20%，同比-0.31、-0.66、-1.57、-0.06pct。
　　光学棱镜：业绩增长核心引擎，技术构筑竞争优势
　　2023年下半年苹果iPhone 15 Pro max首次搭载潜望式长焦摄像头，后续潜望式摄像头成为旗舰机型的标配。随着供应链的成熟和成本下降，潜望式镜头有望从旗舰机型向中端机型加速下沉。微棱镜是潜望式摄像头的核心部件，公司的技术能力行业领先，并已成为苹果微棱镜的核心供应商之一。展望未来，我们认为随着北美大客户新机潜望式镜头的下沉，以及安卓客户微棱镜业务的拓展，公司微棱镜业务有望实现加速放量，助力业绩增长。
　　玻璃非球面透镜：下游领域需求旺盛，扩建产能迎增长
　　与传统球面透镜相比，玻璃非球面透镜在保持优异光学性能的同时，可减少系统透镜数量，实现光学系统的小型化和轻量化。因此，玻璃非球面透镜在下游车载、光通信、智能手机、手持摄像等应用领域需求旺盛。与此同时，玻璃非球面透镜具备高技术壁垒，公司作为头部厂商，技术实力达到国际先进水平，有望充分受益下游高景气度。此外，2022年公司启动“年产5,100万件玻璃非球面透镜技改项目”。我们认为，待技改项目完全达产后，其产能有望充分匹配下游领域的旺盛需求，显著增厚业绩。
　　玻璃晶圆：AR眼镜加速放量，深度绑定核心客户
　　光波导方案凭借体积轻薄、高透光率、大视场角等优势，成为目前AR光学系统的主流选择。玻璃晶圆是光波导方案的核心原材料。公司是全球少数几家具备折射率2.0、12英寸的玻璃晶圆量产能力的企业，受到AMS集团、康宁集团、DigiLens、MagicLeap等公司的广泛认可，未来有望受益于AR眼镜的放量。
　　投资建议
　　参考2025年三季报，我们调整公司2025-27年业绩预测。预计公司2025-27年营收分别为14.55、20.13、24.52亿元（原值为15.58、21.30、26.79亿元），同比+40.7%、+38.4%、+21.8%；归母净利润分别为3.37、4.72、5.85亿元（原值为3.33、4.60、5.86亿元），同比+52.6%、+40.1%、+24.0%；EPS分别为0.83、1.17、1.45元（原值为0.83、1.14、1.45元）。2025年10月24日股价为31.87元，对应PE分别为35.60x、25.40x、20.49x。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期，消费电子创新力度及推出节奏不及预期，中美贸易摩擦。