10月24日，重庆银行公布三季度业绩，公司9M25归母净利润、营收、PPOP同比+10.2%、+10.4%、+10.4%，增速分别环比25H1+4.8pct、+3.4pct、+3.4pct。9M25年化ROA、ROE分别同比-0.05pct、+0.18pct至0.74%、11.61%。区域重大战略支撑公司扩表提速；息差企稳回升，利息净收入增长强劲；存量风险基本出清，资产质量指标稳中向好。区域经济回暖，公司基本面改善，维持A/H增持/买入评级。
　　资产扩张提速，信贷有力投放
　　重庆银行25Q3末总资产、贷款、存款同比+24.1%、+20.4%、+19.6%，增速分别较25H1+2.1pct、+0.9pct、-1.4pct。信贷延续高速增长，Q3新增贷款198亿元，主要对公贡献，对公、零售、票据分别+214亿元、-3亿元、-13亿元。前三季度新增贷款合计802亿元，较去年同期几乎翻倍（24年前三季度新增贷款403亿元）。展望后续，重庆市经济走出低谷，在成渝双城经济圈、西部陆海新通道、“33618”产业体系建设等多个重大战略驱动下，区域红利仍将持续释放，助力重庆银行扩表。
　　息差企稳回升，利息收入增长强劲
　　测算重庆银行9M25年化净息差为1.42%，较25H1提升2bp，息差企稳回升，得益于负债成本持续改善及资产端降幅收窄。测算生息资产收益率、计息负债成本率分别较25H1-2bp、-3bp。利息净收入延续强劲增长，同比+15.2%，增速较25H1+3.0pct。中收仍较为承压，9M25中收同比-27.6%（25H1同比-28.6%）。9M25其他非息收入同比+5.8%（25H1同比+0.6%），Q3债市波动，单季公允价值变动损益-1.41亿元；但公司或通过OCI浮盈兑现等方式，投资收益实现稳健增长，单季投资收益+7.54亿元。
　　不良持续改善，资本有所下行
　　重庆银行25Q3末不良率、拨备覆盖率为1.14%、248%，分别较25H1末-3bp、持平，不良率持续改善。测算Q3年化不良生成率0.91%，环比提升0.18pct，或主要受零售风险波动影响；测算Q3年化信贷成本0.95%，同比-0.06pct，驱动利润释放。随存量大户风险出清，近年来公司不良认定力度趋严，关注、逾期率等前瞻风险指标也逐步回落，资产质量整体平稳向好。25Q3末核心一级资本充足率、资本充足率分别环比-0.23pct、-0.33pct至8.57%、12.60%，高速扩表下资本水平略有下行。
　　给予25年A/HPB0.72/0.55倍
　　鉴于息差企稳回升，预测25-27年归母净利润56/62/69亿元（25-27年较前值+4%/+8%/+11%），同比增速10.3%/10.5%/10.9%，25EBVPS16.46元（前值16.40元），对应A/H25年PB0.62/0.43倍。A/H可比公司25EPB0.77/0.44倍（前值0.76/0.44倍）。考虑到A股强赎价附近资金博弈加大（截至10/24，A股收盘价距强赎价空间23.6%），H股较可比同业股息估值性价比更高（截至10/24，H股PB_mrq 0.44x，25E股息率6.51%，中资H股上市银行股息率平均约5%），给予25年A/H目标PB0.72/0.55倍（前值0.70/0.55倍），目标价11.85元/9.81港币（前值：11.48元/9.77港币），增持/买入评级。
　　风险提示：资产质量修复不及预期；业绩改善趋势不及预期。