事件：公司发布2025年三季报。2025年前三季度实现营业收入6.4亿元，同比增长53.9%；归母净利润0.8亿元，同比增长99.2%。其中Q3单季度实现营业收入2.6亿元，同比增长74.5%；归母净利润2934.6万元，同比增长86.5%。
　　单季毛利率环比略微下降，盖因扩张过程短期拖累。Q3单季归母净利润同比增长86.5%，单季毛利率为24.5%，环比下降3.4pct，主要因公司处于产能扩张阶段新设备采购增加，产能爬坡期对毛利率造成短期拖累，不影响长期盈利能力和业绩增长。从资产端看，公司预付款项比2025年初增长111.2%，反映公司正积极扩大业务规模，采购原材料大幅增加；存货1.1亿元，同比增长18.2%，反映在手订单较为充足，后续业绩增长有稳固支撑。
　　光通信产品矩阵布局完成，进入业绩释放期，营收加速增长。公司积极布局通信类光学元器件，从单线扩展到多品类，2024年光隔离器实现批量出货，2025年WDM滤光片、z-block组件开始少量出货。Q3单季实现营业收入2.6亿元，同比增长74.5%，增速相比上半年进一步提高，盖因客户订单增长所致。光器件供给缺口存在且头部厂商稀缺，公司产能准备充分，业绩进一步释放，将持续受益于AI算力建设带来的高速光模块需求爆发。
　　光通信战略卡位精准，未来的发展路径清晰。公司从消费电子光学滤光片起步，积累了深厚的镀膜工艺经验，通过技术迁移和前瞻布局快速切入光通信领域，开辟第二成长曲线。我们认为，公司通过研究并量产光通信产业链上游的核心稀缺元器件，并扩充产品矩阵布局多种光学元件，逐渐具备提供“一站式”光通信解决方案的能力；同时积极投入扩张产能，短期波动为长期业绩释放打下坚实基础。
　　投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润为1.3/2.5/3.8亿元，对应2025/2026/2027年PE分别为63/33/22倍。从过去三个季度财报看，公司提前布局光通信产业链，相关产品已具备批量出货能力且持续扩张产能，业绩已进入释放期，未来有望受益于光引擎、OCS等光学新品的产业空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：光模块不及预期，AIGC进展不达预期，市场竞争风险。