投资要点：
　　中国巨石发布2025年三季报：公司2025年前三季度实现营业收入139.04亿元，同比增长19.53%；实现归母净利润25.68亿元，同比增长67.51%，主要系公司产品量价齐升所致。其中，Q 3实现营业收入47.95亿元，同比增长23.17%；实现归母净利润8.81亿元，同比增长54.06%；实现扣非后归母净利润9.11亿元，同比增长72.57%。
　　营业收入增长。25年Q3公司继续以玻璃纤维及制品的生产、销售为核心，营收继续增长系风电和电子布下游景气度高所致。需求上，风电装机保持高增，截至25年8月，风电新增装机容量已达5784万千瓦，同比增加41.91%，市场需求旺盛；电子布方面，下游需求持续向好，主要系覆铜板市场需求良好叠加客户备货积极性增强。总体来看，预计风电、热塑短切、合股纱系列等主要产品保持良好增长态势，景气行情延续；公司利润厚增系产品结构性复价陆续落地，产品均价同比改善，前三季度整体业绩改善显著。
　　公司2025年前三季度实现综合毛利率32.42%，同比上升8.69pct；实现净利率19.22%，同比上升5.59pct。分季度来看，Q1、Q2、Q3毛利率分别为30.53%/33.84%/32.82%，同比分别变动+10.39pct/+11.28/+4.64pct。整体盈利能力持续增强，主要系产品结构性调整，高端产品占比提升，风电、短切原丝、热塑纱产品价格陆续改善，玻纤复价逐渐落地，2025年前三季度国内2400tex缠绕直接纱、电子布均价3661.36元/吨、4.04元/米，同比+5.64%/+15.57%。
　　期间费用率同比下降，成本控制良好。公司2025年前三季度期间费用12.52亿元，同比上升0.33亿元，占收入端比重为9.00%，同比下降1.47pct。细分来看，销售费用率为1.14%，同比下降0.05pct；管理费用率为3.55%，同比下降0.77pct；研发费用率为2.87%，同比下降0.42pct；财务费用率为1.44%，同比下降0.24pct。
　　现金流方面，公司2025年前三季度经营性现金流净额为21.35亿元，同比多流入10.63亿元，为公司销售商品收到的现金和银行承兑汇票到期托收增加所致。
　　1）分季度来看，Q1、Q2、Q3经营性现金流净额分别为-0.93/15.33/6.94亿元，同比分别变动+0.99/+11.15/-1.51亿元。
　　2）2025年Q3收、付现比分别为76.6%、77.4%，同比分别变动+3.2pct、-1.7pct。
　　公司2025年前三季度资产+信用减值损失为0.04亿元，同比少计提0.23亿元，占收入端比重为0.03%，同比下降0.20pct。
　　盈利预测：预计公司2025-2027年的归母净利润分别为34.48亿元/40.94亿元/47.19亿元，10月22日收盘价对应PE分别为18.0倍/15.2倍/13.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、行业竞争加剧、房地产行业波动风险、投资不及预期风险、原材料价格波动。