杨荣成，任淑文，车险峰杰瑞股份发布三季报：Q3实现营收35.19亿元（yoy+13.90%，qoq-16.49%），归母净利5.67亿元（yoy+11.11%，qoq-26.91%）。2025年Q1-Q3实现营收104.20亿元（yoy+29.49%），归母净利18.08亿元（yoy+13.11%），扣非净利17.83亿元（yoy+27.62%）。展望未来公司业绩有望在压裂设备+天然气设备的双轮驱动下实现较快增长，维持“增持”评级。
　　产品结构变化带来毛利率波动，Q3单季度费用率管控较好
　　25年前三季度公司毛利率31.29%，同比-3.43pct，盈利能力较去年同期有所下降。毛利率波动主要系短期产品收入结构变化以及EPC项目交付进展节奏所致。2025年Q3单季度毛利率29.52%，同比-3.80pct。期间费用率方面，25Q3单季度销售费用率4.68%，同比+0.22pct，管理费用率3.66%，同比-0.30pct，研发费用率3.37%，同比-0.37pct，财务费用率0.24%，同比-2.63pct，财务费用率下降主要系本期汇兑收益、利息收入增加所致。
　　25年7月获海外项目授标函，有望支撑未来业绩较快增长
　　2025年7月，公司全资子公司杰瑞石油天然气工程有限公司收到业主方SonatrachSPA（阿尔及利亚国家石油公司）发送的EPCRealizationof TheRhourdeNoussBoostingProject（侯德努斯天然气增压站总承包工程项目）的项目授标函，授标函金额包括美元及阿尔及利亚第纳尔两部分，分别为6.291亿美元和293.58亿阿尔及利亚第纳尔（合计约8.50亿美元或者61.26亿元人民币）。回顾2025H1公司获取新订单98.81亿元（含税），同比增长37.65%；存量订单123.86亿元（含税），同比增长34.76%。新海外项目授标函有望进一步扩大公司订单规模，为未来业绩增长打下坚实基础。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司25-27年盈利预测，预计归母净利润分别为30.86/37.31/43.41亿元，对应EPS为3.01/3.64/4.24元。可比公司26年ifind及彭博一致预期12倍PE，基于公司天然气业务成为第二成长曲线，且公司持续斩获海外订单带来较强的业绩可预见性，应有溢价，给予公司26年17倍PE，上调目标价为61.88元（前值51.17元，对应17倍25年PE）。
　　风险提示：原油天然气价格波动加剧风险；市场竞争加剧风险；贸易壁垒导致供应链成本波动风险；低碳能源体系的发展对行业发展的风险。