本报告导读：
　　盈利改善与财务优化；平台生态协同驱动增长，强化用户粘性与变现；凭借平台规模优势，确立Robotaxi长期竞争优势。
　　投资要点：
　　盈利预测与投资建议：我们预测，FY2025E-FY2027E的营业收入为518.27亿美元、599.31亿美元、683.25亿美元，FY2025E-FY2027E经调整EBITDA为86.99亿美元、112.03亿美元、135.87亿美元。优步凭借平台生态与规模效应实现收入与利润持续增长，并通过自动驾驶等创新拓展长期成长空间，估值具上升弹性。综合两种估值方法,基于审慎原则取低，我们认为公司合理市值为2490.46亿美元，目标价119.06美元/股。给予“增持”评级。
　　盈利能力稳步提升，财务结构持续优化。公司FY2024营业收入为439.8亿美元，同比增长18%，经调整EBITDA为64.8亿美元，同比增长60%。随着业务结构持续优化与运营效率提升，公司资产负债率稳步下降，现金流状况显著改善。整体来看，优步正从高速扩张期迈向以现金流与资本回报为核心的成熟科技平台。平台生态持续扩张，业务协同成为增长核心动力。优步凭借强大的平台网络与多元业务布局，已构建起覆盖全球70多个国家、1.8亿活跃用户的出行加外卖生态体系。出行业务作为核心支柱，通过多价位产品策略实现市场全覆盖；外卖业务成为第二增长曲线，充分利用平台运力网络的同时带动会员订阅量，反哺出行业务增长。会员体系Uber One强化跨平台消费，会员贡献约40%的平台消费额，平均消费额为非会员的3.4倍。广告业务进一步释放平台流量价值，成为新的高毛利增长引擎。优步通过“出行+外卖+广告+会员”多业务协同，形成了用户粘性增强与盈利结构优化的正向循环。
　　凭借平台规模优势，确立Robotaxi长期竞争优势。在自动驾驶领域，优步以“轻资产+合作共赢”战略加速商业化落地。公司通过与Lucid、Nuro、Waymo、文远知行、小马智行、百度等多方合作，构建覆盖北美、欧洲、中东与亚洲的全球Robotaxi网络。凭借用户流量、调度系统与出行数据优势，优步有望在自动驾驶时代掌握核心议价权，并成为Robotaxi生态的潜在赢家。
　　风险提示：行业竞争加剧、会员订阅率不及预期、自动驾驶发展不及预期