公司发布三季报：25Q1-Q3实现营业收入13.50亿元，同比+16.67%。归母净利润为2.25亿元，同比+6.74%。扣非归母净利润为2.13亿元，同比+3.53%。25Q3单季度公司实现营业收入4.53亿元，同比+17.24%，环比-11.32%。归母净利润0.84亿元，同比+10.03%，环比-0.65%。扣非归母净利润0.75亿元，同比+2.04%，环比-9.61%。公司主业收入同比稳步增长，不断发力船舶港口等新行业，拓展国内外工控市场，且加速数字化、智能化转型，人形机器人产品技术持续突破，业绩放量可期。维持“买入”评级。
　　Q1-Q3工控三大产品稳步增长，海内外收入同步提升
　　公司25Q1-Q3收入和利润同比双双实现增长，主要系变频器、伺服、数字能源三大产品稳健增长。分产品看，公司25年Q1-Q3变频器收入8.65亿元，同比+16.67%；伺服及控制系统收入4.09亿元，同比+10.85%；数字能源收入0.33亿元，同比+184.98%。同时，公司积极开发新产品、开拓国内外市场，通用工控产品与光伏扬水专机产品在海外市场表现较好。分地区看，公司25Q1-Q3国内收入9.56亿元，同比+18.34%；海外收入3.65亿元，同比+14.04%。
　　 Q3毛利率或受产品结构影响有所下滑，期间费用管控效果显著
　　25Q3公司毛利率36.86%，同比-5.76pp，环比-1.34pp。我们认为公司毛利率下滑主要系数字能源等项目制业务收入占比提高，毛利率出现结构性下滑。25Q3公司期间费用率21.50%，同比-3.02pp，环比+2.20pp。其中销售费用率6.90%，同比-0.94pp，环比+0.14pp；管理费用率4.34%，同比+0.02pp，环比+0.75pp；研发费用率11.18%，同比-2.07pp，环比+1.16pp；财务费用率-0.92%，同比-0.02pp，环比+0.15pp。公司费用支出管控良好，期间费率同比显著下降。
　　智能工厂投运助力降本增效，人形机器人集结多方资源有望加速放量
　　10月16日，公司启用三期数字化工厂，总投资达10亿元，配置各类先进生产设备约1500台，厂内物流无人配送占比达80%，效率提升近30%，助力全制造流程降本增效。人形机器人业务方面，公司布局全套运动执行器方案，依托在电力电子与工控领域多年的技术积累，公司空心杯电机与无框电机在散热与高效驱动等方面性能表现突出，广受下游客户认可。此外，公司与科达利、盟立设立关节模组合资公司伟达立，与科达利、银轮股份、开普勒设立灵巧手合资公司依智灵巧，集结多方优势资源，有望加速产品技术突破与业绩放量。
　　盈利预测与估值
　　我们维持预测公司25-27年归母净利润至2.71/3.13/3.61亿元，对应EPS为1.27/1.46/1.69元。可比公司2026年一致预期PE均值为63倍，考虑到公司主业近年来持续稳健增长，重点突破船舶港口等新下游行业，并依托海外市场的拓展有效抵御内需波动，同时公司自主研发的无框电机等产品针对性解决了散热这一行业痛点，获得客户广泛认可，未来有望在人形机器人零部件领域持续提升市场份额，应享有一定估值溢价。给予公司26年75倍PE，对应目标价为109.50元（前值73.60元，对应25年PE 58倍）。
　　风险提示：新产品市场推广不利；汇率波动；人形机器人业务进展不及预期。