业绩概况：公司发布2025三季报。2025Q1~Q3公司实现营收5.66亿元（YoY+0.52%），归母净利润2.15亿元（YoY+10.39%），扣非归母净利润2.01亿元（YoY+8.04%），其中2025Q3实现营收2.22亿元（YoY+27.93%），归母净利润8340万元（YoY+42.78%），扣非归母净利润8014万元（YoY+62.25%）。公司发布2025第三季度利润分配预案公告，拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元（含税），拟分配现金红利总额为5963万元（含税），占2025第三季度归母净利润比例为71.49%。
　　Q3业绩重回正增长，“系统+AI”战略顺利推进。2025Q3随宏观经济预期修复，企业家信心有所恢复，公司业绩重回正增长轨道。公司发展主要依托于：1）大客户战略卓有成效：公司持续执行大客户战略，董事长牵头大客户战队周度培训与复盘，客户拓展效率稳步提升。公司已与名创优品、蒙牛、蜜雪冰城，西贝、郎酒、今麦郎、波司登等多家行业/区域龙头达成合作，2025年目标“每人每月一家新大客户”；2）高客户粘性：公司课程转介绍率与复购率达85%，净推荐值达76.9%，远超行业平均水平，目标在2025年进一步增长至“大客户复购率90%+转介绍率90%”；3）优秀业务团队持续扩张：公司遵循“人数×人效”的增长公式，后续计划在人数维度通过“百校计划”开设新分校实现组织裂变，在人效维度通过AI助力的识人筛人、客户识别触达、内容研发、数据风控等流程支持实现人效突破性增长，为后续业务增长打下基础。
　　AI赋能销售/管理费用率优化，毛利率/净利率均实现增长。2025Q3整体毛利率80.16%（yoy+4.78PCTs），销售/管理/研发费用率分别为24.6%/10.9%/3.2%，yoy4.8/-1.8/+0.8PCTs，AI赋能营销端、管理端人效提升，研发费用率增长预计来自于AI研发投入，归母净利率达37.59%（yoy+3.91PCTs），利润率实现增长。
　　Q3收款端增速回正，奠定后续业绩增长基础。公司2025Q1~Q3收款（销售商品、提供劳务收到的现金）5.57亿元，同比-6.26%，其中2025Q3收款2.19亿元，同比+53.31%，较上两个季度增速已回正，或由于宏观经济不确定性减弱、政策预期边际改善，提振企业家信心。截止2025Q3账面合同负债10.48亿元，较2024Q3增长8.65%，或对未来业绩形成一定支撑。
　　迈入4.0“实效教育+AI教育”时代，教研/师资/渠道/品牌优势全方位强化。1）教研持续迭代更新：“制片厂模式”体系化教研，课程内容跟随行业需求持续丰富，报告期内升级“赢销铁军”课程；2）渠道布局全面静待发力：全国30余家分支机构，渠道网络覆盖省会及经济发达城市；3）优质师资强化教学水平：公司师资以各领域头部企业实战背景全职导师为主，海外名师引进为辅；4）品牌力持续加强：公司大量新学员来自于老学员口碑推荐，自上市以来，公司品牌影响力再上新台阶，助力大客户数量增长与客户粘性提升。公司将从技术、组织、产品、客户四个方向持续发展“AI型组织”战略，助力更多企业迈入AI时代。
　　投资建议。2025Q3公司业绩重回正增长，“实效+AI”战略加速扩张大客户，中长期我们仍看好公司作为实效型企培龙头渗透率持续提升，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.0/3.3/3.7亿元，同增11.7%/10.3%/10.3%，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济形势或对需求端产生影响；市场竞争加剧；客户拓展不及预期。