事项：
　　公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度公司实现营业收入32.61亿元，同比增长39.67%，实现归母净利润12.06亿元，同比增长85.29%，实现扣非净利润11.71亿元，同比增长85.50%。
　　平安观点：
　　资本市场活跃驱动公司收入增长逐季提速，三季度盈利增速显著提升。单季度收入来看，2025年第三季度公司实现营收14.81亿元（YoY+56.72%），带动公司前三季度收入增速进一步提升，2025年前三季度公司实现营业收入32.61亿元，同比增长39.67% （ vsYoY+28.07%，2025H1）。利润端来看，2025年第三季度公司实现归母净利润7.04亿元（YoY+144.50%），前三季度实现归母净利润12.06亿元，同比增长85.29%（vs YoY+38.29%，2025H1），盈利增速显著提升。我们认为公司收入及利润高增主要源自三季度资本市场活跃度的继续回升，推动金融信息服务需求增强。
　　现金流表现强劲，合同负债保持高增。现金流方面，公司销售收款大幅增长背景下，公司前三季度经营性现金流净额21.96亿元，同比增长235.32%。前瞻性指标方面，公司合同负债（预收服务费及软件款）25.19亿元，同比增长69.50%，我们认为将为公司带来持续增长动能。
　　费用效率持续优化，毛利率保持提升。费用方面，公司2025年前三季度期间费用率同比下降8.88pct至46.38%，其中研发费用率同比下降11.43pct至26.46%，为期间费用率实现优化的主要原因。毛利率方面，公司前三季度毛利率同比提升3.35pct至89.04%，Q3单季度毛利率环比二季度提升2.68pct至91.55%，我们预计将继续保持在可比同业领先。
　　盈利预测与投资建议：根据公司2025年三季报，我们维持公司盈利预测，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为24.61亿元、31.22亿元、38.60亿元，对应EPS分别为4.58元、5.81元、7.18元，对应10月22日收盘价的PE分别为76.7倍、60.4倍、48.9倍。公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商以及头部网上证券交易系统供应商之一，基于庞大的C端客户资源以及渠道网络，公司在广告及互联网推广业务上具备较强的竞争优势，我们看好资本市场交易活跃度的提升带动公司业绩的快速增长。中长期来看，作为技术驱动型公司，公司于2019年提出“ALL in AI”战略，2024年初发布金融垂类大模型问财HithinkGPT，当前公司AI应用产品百花齐放，我们认为有望为公司业绩注入新的活力。我们继续看好公司业绩成长的持续性，维持对公司的“推荐”评级。
　　风险提示：1）资本市场低迷风险。资本市场活跃度、两市成交量不及预期可能会限制C端、B端投资者对使用金融信息服务的需求，进而对公司主营业务收入产生不利影响。2）金融行业监管趋严风险。若金融行业监管政策产生变化，使得公司经营许可、收费模式、创新业务开展等面临不确定性，或者导致公司B端客户IT开支的收紧，公司相关业务增长可能会低于预期。3）行业竞争加剧风险。公司所处金融信息服务行业内各企业提供的产品差异化特性不够显著，竞争日趋激烈，导致公司产品毛利率存在下降风险，从而影响公司业绩增长。