投资要点：
　　华峰化学是全球聚氨酯材料行业领军企业。截至2024年底公司拥有氨纶产能32.5万吨/年、己二酸产能135.5万吨/年和聚氨酯原液产能52万吨/年，氨纶产能与产量均位居全球第二、中国第一，聚氨酯原液和己二酸产量均为全球第一。
　　公司各产品成本控制水平业内顶尖，作为核心护城河支撑公司不断扩张发展。规模效应叠加不断精进管理夯实成本优势，行业景气底部仍能录得可观盈利。公司持续推行降本增效措施、精细化管理，能耗控制水平行业领先。以低成本作为护城河，公司不断扩张自身产能规模，产销规模持续扩增，而产能规模扩增又可进一步夯实公司低成本优势，形成良性正循环。
　　氨纶、己二酸均处周期底部，行业扩能进入尾声盈利修复可期。供给端，氨纶和己二酸行业投产周期当前或均接近尾声，且氨纶行业余下新增产能中，主要为公司15万吨/年产能。需求端，氨纶需求受益于下游纺服市场稳步增长，己二酸潜在需求有望受PA66和PBAT带动而释放。综合来看，新增产能投放周期进入尾声背景下，后续随需求逐步增长消化前期新增产能，行业供需关系有望迎来修复，带动产品价格、价差回升。
　　投资建议：华峰化学是在我国氨纶、己二酸、聚氨酯原液等领域均具有龙头地位的综合性现代化聚氨酯领军企业。公司当前三大主要产品产能均为国内第一，有较大的规模优势；依靠不断的技改投入与新项目建设，公司生产能耗、物料控制水平行业顶尖，形成了显著的低成本优势；“己二酸—聚酯多元醇—聚氨酯原液”产业链可灵活调整产销比例，抑制波动，提升公司综合盈利能力，具有一体化优势。后续来看，公司当前新增产能、原料配套产能稳步建设，未来可期。我们维持公司2025年~2027年的EPS预测分别为0.43元、0.61元、0.73元，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：新建项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险；行业企业投产计划调整风险。