公司产品线看似关联性不大，实际业务拓展基于公司核心底层技术，遵循“高护城河+高盈利+国产替代”。公司基于核心能力“控制+算法+芯片”，公司做纯燃油车的发电机上调节器整流器这两个部件起家，在长达20年的时间里积累了各种能力将产业链垂直整合做到极致，核心主要是芯片开发设计能力、控制算法、精密注塑连接能力。新业务拓展基于客户的需求挖掘新的业务方向，以及根据自身的能力去做国产替代，要求是高盈利高壁垒。管理方面：通用技术集团共享，预留15%-30%股权激励事业部核心成员。
　　基本盘+成长型业务维持高速增长态势：
　　传统业务下游是纯燃油，是否有下行风险？公司调节器+整流器全球份额持续提升，前装+后装长尾效应保证持续增长。产品主要应用于纯燃油车，全球燃油车前后装市场长尾效应明显，仍将为智能电源控制器提供较大需求。公司产品供应链垂直整合度高，在大功率车用二极管、电压控制算法、主控芯片以及精密注塑方面实现完全自主可控，与全球头部芯片厂商达成战略合作，成本优势明显，竞争对手加速退出，公司凭借成本优势有望承接外资份额。
　　雨刮器切入头部自主客户迎来高增长，系统定点落地元年，从商用到乘用，增长潜力可期。雨刮市场规模：从有骨到无骨，从机械式到电子式，进入门槛逐步提升，国内市场规模有望从2024年102亿元提升到2028年117亿元。雨刮系统核心能力：①胶条配方；②无骨算法；③正向开发。国内雨刮市场集中度较高，主要由外资主导。公司优势：从研发雨刮器起步，逐步实现胶条、簧片、电机和连杆自制，技术优势业内领先。进展：公司雨刮器已进入长安、比亚迪、上汽大众、上汽乘用车、奇瑞汽车等车厂供应体系；雨刮系统已拿到多个商用车定点，看好后续拿到乘用车雨刮系统定点。
　　氮氧传感器突破国内商用车前装市场，后续有望受益欧七/国七新规。氮氧传感器为国产替代蓝海领域，主要受政策和替换需求驱动。氮氧传感器应用环境恶劣，为易耗品，具备“高单价+高替换率+高利润率”的特点。欧7/国7可能进一步要求汽油车/插混车配置氮氧传感器，全球市场规模有望大幅扩容。公司现已突破国外技术封锁，掌握陶瓷芯高温共烧技术和底层控制算法及芯片开发技术，同时高度整合产业链，相比外资具有明显成本优势，已经突破国内头部商用车客户。
　　整车央企重大战略合作有望打造汽车电子平台型公司，绑定大客户切入域控赛道。长安方面，基于核心技术自主可控，掌握供应链主导权的目的设立合资公司，看重云意电气成本控制与垂直整合能力、车用电子电器技术积累与协同效应以及文化高度匹配。此前公司已经布局域控相关产品，此次合资动作绑定大客户，有望快速切入域控赛道，逐步升级为汽车智能化电子平台型选手。公司此前已供货长安接近20年，此次合资项目预计2025年底落地，落地前已经有部分产能在徐州建设，落地后产能建设速度将加快。
　　投资建议：公司业务国产替代市场空间广阔，此次重大战略合作有望打造汽车电子平台型公司，维持“增持”评级。公司智能电源控制器业务维持平稳增长，成长型业务雨刮系统和氮氧传感器等取得突破性进展，且有望受益欧七国七标准落地，同时公司积极推动其他新业务外延落地。此次合作事件侧面证明公司在汽车电子领域具备较强的产品优势以及垂直整合优势，未来这两大优势有望伴随合资公司落地进一步加深，有望为公司实现高质量发展奠定坚实基础。公司业绩伴随新老业务放量实现增速换挡，产品结构变化切入新市场，估值有望重塑。考虑到公司新增业务合作，预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.70/6.46/8.55亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：燃油车销量表现不及预期；新能源汽车竞争加剧；原材料价格涨价风险；新产能建设和投产进展不及预期。