事件：公司发布2025年三季报。公司2025Q1-Q3实现营业总收入253.93亿元，同比增长11.49%；实现归母净利润4.88亿元，同比-8.20%。其中，2025Q3单季营业总收入为73.21亿元，同比-6.33%；归母净利润为0.71亿元，同比-38.58%。
　　盈利能力下滑。毛利率：2025Q3公司毛利率同比-0.54pct至9.44%。费率端：2025Q3销售/管理/研发/财务费率为5.05%/1.27%/2.70%/0.15%，同比变动-0.45pct/-0.1pct/+0.64pct/+0.42pct。财务费率变动主要系公司汇兑损失同比增加、利息收入同比减少所致。净利率：公司2025Q3净利率同比变动-0.51pct至1.01%。
　　所得税影响公司利润水平。2025Q3所得税额同增0.03亿元，所得税率24%，同比+9pct。非经常项：2025Q3投资净收益0.32亿元，占归母比重45%，同增0.14亿元，主要系结构性存款收益增加。受益于减值冲回，计提资产减值损失及信用减值损失合计0.26亿元，占归母比重37%，同增0.59亿元(去年同期-0.33亿元)。公允价值变动净收益0.06亿元，占归母比重8%，同比减少0.25亿元。
　　现金流：2025Q3销售商品收到的现金92.2亿元，同比+18.55%；经营性现金流净额为-0.16亿元，去年同期0.17亿元。
　　盈利预测与投资建议。考虑到公司2025年前三季度业绩表现及行业整体环境，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润6.57/7.3/8.04亿元，同比增长-6.0%/11.1%/10.2%，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、海运费波动风险。