乘用车座椅：量价齐升，已斩获国内某头部新能车企定点，座椅产业链完整
　　（1）24年实现量价齐升：销量同增64%，ASP同增36%。
　　（2）25年获得多个座椅总成定点。公司25M9获得国内某头部新能源车企乘用车座椅总成项目的定点，项目预计于26M6开始量产，预计项目周期（3年）内配套乘用车总量为54万辆，据我们测算，项目预计将总计贡献约17亿营收。此外，25M6，子公司郑州天成成为国内知名车企乘用车座椅总成项目定点供应商，配套乘用车总量7.56万辆。
　　（3）公司具有完整的座椅产业链，并实现核心零部件自制。根据投资者关系活动记录中披露，目前公司已实现座椅骨架、座椅核心件（滑轨、调角器、调高泵）、海绵发泡、总装等全产业链的全面覆盖，已自主成功开发包括滑轨、调角器、调高泵、电机等核心部件，并实现核心零部件自制。
　　飞机座椅：海外子公司已获EASE与FAA认证，积极布局低空经济
　　（1）海外子公司已获EASA、FAA双重认证，单通道商务舱座椅获多家订单。公司的英国子公司Acro Aircraft Seating Limited为波音、空客的飞机座椅供应商，已经获得欧洲航空安全局（EASA）和美国航空管理局（FAA）认证，单通道商务舱座椅已经取得多家航空公司订单。
　　（2）公司具有eVTOL座椅研发量产能力，已与低空产业龙头深度合作。公司是国内少数具备，且具有丰富取证经验，目前已与低空产业龙头企业峰飞、沃飞长空、高域等建立深度合作，9月29日，沃飞长空自主研制的AE200-100首架机正式下线。
　　25H1：归母大幅增长约48%，但扣非承压
　　25H1归母净利润0.23亿元，同比增长47.55%；扣非归母净利润0.17亿元，同比减少2.55%，主要因25H1政府补助同比增加838万元。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2025-2027年营收分别为28、35、42亿元，同比增速分别为27%/25%/19%；归母净利润分别为0.6、1.1、1.3亿元，同比增速分别为-/76%/19%，对应PE分别为58X、38X、32X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　乘用车整椅毛利率与ASP提升不及预期，eVTOL发展进度不及预期等