事件:
　　大族数控10月21日发布2025年三季报：2025年前三季度公司实现收入39.03亿元，同比增长66.53%；实现归母净利润4.92亿元，同比增长142.19%；实现扣非归母净利润4.76亿元，同比增长181.89%。
　　投资要点:
　　2025Q3归母净利润环比高增。2025年前三季度公司业绩同比高增，主要原因包括，1）AI算力高多层板及高多层HDI板市场规模增长和技术难度双重提升，对高技术附加值专用加工设备的需求持续上升。2）公司持续提升汽车电子、消费电子等多层板及HDI板加工设备的综合竞争力，钻孔类、曝光类及检测类设备等产品性能和加工效率不断优化。2025Q3公司实现收入15.21亿元，同比增长95.19%，环比增长6.96%；实现归母净利润2.28亿元，同比增长281.94%，环比增长55.93%；实现扣非归母净利润2.26亿元，同比增长406.06%，环比增长59.78%。
　　2025Q3毛利率同环比进一步提升。2025年前三季度公司毛利率为31.73%，同比增长3.74pct，净利率为12.51%，同比增长3.85pct。2025Q3公司毛利率为33.99%，同比增长8.56pct，环比增长3.26pct，净利率为14.90%，同比增长7.24pct，环比增长4.68pct。2025前三季度公司期间费用率为16.87%，同比下降2.88pct。
　　全球PCB专用设备领先供应商，受益高端PCB扩产趋势。2025年以来AI算力数据中心服务器、交换机、光模块等终端需求延续强劲态势，PCB产业直接受益，以高多层板为主的细分市场需求快速攀升，促使下游PCB企业投资力度加大。Prismark预计，2025年PCB产业营收和产量分别增长7.6%、7.8%，其中AI服务器和交换机相关的高多层板及HDI板增长最为强劲，2024-2029年产能复合增长率分别高达22.1%、17.7%。公司是全球最大的PCB专用设备供应商，产品涵盖PCB生产工序诸多关键设备，通过AI专项研究小组持续推动PCB刀具产品高端化，同时积极拓展海外市场，未来成长可期。
　　盈利预测和投资评级
　　公司是全球PCB专用设备领先供应商，有望受益PCB产业扩产和技术难度提升趋势。我们预计公司2025-2027年实现收入54.10、81.27、105.65亿元，实现归母净利润6.70、10.90、15.71亿元，现价对应PE分别为64、39、27倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游扩产不及预期；新品研制及客户拓展不及预期；市场竞争加剧风险；研发布局与下游发展趋势不匹配；原材料供应等风险。