铜
　　【市场回顾】
　　1.期货：今日沪铜2512合约收于85380元/吨，涨幅0.73%，沪铜指数增仓6102手至53.66万手。
　　2.现货：铜价底部支撑较稳，沪铜现货维持升水成交，报升水60元/吨，较上一交易日上涨5元/吨。周末归来广东库存继续下降，但由于铜价出现大幅上涨，下游采购低迷，报升水65元/吨，下跌65元/吨。华北市场主要进行刚需和长单交付，市场活跃度仍较低，报贴水140元/吨，上涨10元/吨。
　　【重要资讯】
　　1.截至10月20日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加0.91万吨至18.66万吨，除广东地区外各地区均有所增加。展望后市，供应端方面，进口货源将持续到货，国产货源到货量预期减少，整体供应呈收缩态势。需求端，铜价持续运行于高位区间，市场刚需基础尚存，需求有望微弱回升，且据我们调研可知：本周精铜杆周度开工率预计为66.26%，较上周增加3.76个百分点，同比下降10.26个百分点。综合供需两端来看，本周市场将呈现“供应减少、需求回升”的格局，预计周度库存会出现阶段性减少。
　　2.海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2025年9月铜矿砂及其精矿进口量为2,586,873.52吨，环比下降6.24%，同比上升6.43%。智利是第一大进口来源地，当月从智利进口铜矿砂及其精矿649,354.73吨，环比下降32.26%，同比下降15.46%。秘鲁是第二大进口来源地，当月从秘鲁进口铜矿砂及其精矿590,254.26吨，环比增加4.64%，同比增长22.91%。
　　3.海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2025年9月精炼铜进口量为374,075.58吨，环比增长21.76%，同比增加7.44%。刚果民主共和国是第一大进口来源地，当月从刚果民主共和国进口精炼铜126,834.67吨，环比增长0.42%，同比增加3.27%。俄罗斯是第二大进口来源地，当月从俄罗斯进口精炼铜48,359.13吨，环比上升91.76%，同比上升37.40%。
　　4.国家统计局10月20日公布的数据显示，2025年9月中国新能源汽车产量为158.0万辆，同比增长20.3%:1-9月累计产量为1096.2万辆，同比增加29.7%。2025年9月汽车产量为322.7万辆，同比增长13.7%;1-9月累计产量为2404.8万辆，同比增长10.9%。
　　5.紫金矿业2025年三季度报披露，2025年1-9月，矿产铜产量83万吨，同比增加5%。2025年第三季度看，公司矿产铜产量26万吨，环比减少6%。
　　【逻辑分析】
　　宏观方面，中美贸易关系有所缓和，本周关注十四届三中全会。基本面方面，铜矿供应端扰动增加，市场预期明年加工费或到0美元/吨甚至更低，不过自由港表示将计划退出基准定价体系，日、韩、西班牙发表联合声明表示由于低加工费，需关注后续加工费谈判情况。SMM预计10月电解铜产量下降到108.25万吨环比减少3.85万吨。cl价差在4-5%，南美的铜仍在出口到美国，非美地区库存难以有效提高，lme库存减少到13.75万吨，国内库存增加0.91万吨到18.66万吨，后市出口窗口有可能再度开启。消费方面，终端边际走弱，整体表现旺季不旺，下游对高价接受度不足，消费表现一般，但由于原料库存较低，价格回调后市场采购的需求或有所增加，刚需存在韧性。
　　【交易策略】
　　1、单边：逢低多思路对待，追高需谨慎。
　　2、套利：跨市正套继续持有，若出口窗口开启，阶段性的获利了结，之后再择机正套入场。国内库存开始下降后布局跨期正套。
　　3、期权：观望
　　(王伟投资咨询证号：Z0022141；以上观点仅供参考，不作为入市依据）