近期由于股债跷跷板和流动性宽松逆周期调节叠加，期债的操作更加困难，震荡特征明显，未来这两个影响因素依然是左右债市的主要因素。从近期公布的经济数据来看，三季度GDP实际增长4.8%，不及预期，另外9月份社会消费品零售总额同比增长3%，略低于预期，表明经济下行压力依然较大，对债市长期形成一定支撑。
　　财政部宣布采取两项措施巩固拓展经济回升向好势头。中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，规模较上年增加1000亿元，支持范围亦有拓展。同时，财政部明确今年将提前下达2026年新增地方政府债务限额。央行行长潘功胜在出席二十国集团财长和央行行长会议时表示，将继续实施适度宽松的货币政策，持续加码逆周期调节，延续经济向好势头。流动性宽松和逆周期调节对债市影响是双刃剑，逆周期调节是否进一步提振股市，需要持续观察，但是流动性宽松一定会利多债市，特别是短端债券市场。
　　特朗普政府正在低调地放松多项关税政策，近几周来已将数十种产品从其所谓的“对等关税”中豁免，并在各国与美国达成贸易协议时提出愿意将更多产品排除在关税之外。地缘政治风险让位经济下行风险，后续债市在避险因素的推动下或利多因素增加。债市整体依然震荡为主，关注股债跷跷板对债市的影响，如果股市进一步上涨动能减弱，债市或再度步入上涨通道，目前依然震荡思维为主。
　　策略建议：震荡思路对待，关注股债跷跷板
　　风险提示：股市波动，逆周期调节力度，美国关税地缘扰动