核心观点
　　IMO净零框架投票延期导致绿色甲醇预期降温：国际海事组织（IMO）于本周（2025年10月14日至17日）召开海上环境保护委员会（MEPC）特别会议。该会议旨在审议通过《MARPOL公约》附则VI修正案草案，其中包括IMO净零框架。在会议召开之前，市场就对决议能否顺利通过持不确定态度。2025年10月10日，美国国务卿、能源部长与交通部长发表联合声明，强烈反对“净零框架”。声明中，美方将欧盟推动的碳税计划斥为“欧洲主导的新殖民主义”，并威胁对支持该框架的国家实施制裁，并将取消相关国家在美国政府船舶建造、LNG终端等基础设施项目中的竞标资格。据报道，在10月17日大会最后一天多个国家提议推迟投票，最终使得IMO决定在12个月后再次召开关于净零框架的特别会议。
　　绿色低碳产业发展趋势不变：虽然IMO净零航运谈判投票延期，使市场对于主要相关品种绿色甲醇的市场发展确定性产生担忧，但我们认为并不会影响绿色低碳产业的蓬勃发展。首先从航运来看，净零框架主要的反对力量来自美国、中东等产油国家，而欧盟与中国则在同一战线。对于欧盟来说，IMO净零框架相当于是EU-ETS和CBAM的对外扩大。对于我国，则既是与欧盟凝聚共识的重要抓手，也是产业变革带来的发展机遇。我们认为即使IMO净零框架在全球范围不能全面推行，在欧盟、中国等部分重要市场也能得到良好发展。同时，绿色低碳产业中绿色航煤（SAF）和再生塑料等方向并不受此影响。SAF主要推动力来自国际航空公约保护的全球性航空业降碳政策CORSIA，目前该协议已有全球126个国家加入。而再生塑料不止是降低碳排放，更包括减少垃圾对环境污染的重要意义。这一概念甚至在碳减排概念出现之前就已成为共识。在再生塑料产业发展中，我们相对看好绿色聚酯，我们预计产业化落地后有望快速替代原生聚酯市场份额，并维持较高回报率。
　　投资建议与投资标的
　　我们看好在绿色聚酯产业中已领先布局关键节点的万凯新材(301216，买入)。短期受贸易争端影响较小的农药制剂环节，如润丰股份(301035，买入)、国光股份(002749，买入)、海利尔(603639，买入)等。同时也看好“反内卷”政策预期驱动下，石化与化工行业有望出现景气复苏，主要相关标的包括中国石化(600028，买入)、恒力石化(600346，买入)、荣盛石化(002493，买入)、万华化学(600309，买入)、华谊集团(600623，买入)；。
　　风险提示
　　需求不及预期；海外市场供需情况变化；油价大幅波动。