9月财政收入小幅回升，财政支出继续回落。收入端，加总一般公共预算收入和政府性基金收入，9月广义财政收入当月同比3.2%，较前值0.3%回升。支出端，9月广义财政支出同比增速2.3%，同比继续回落，前值6.0%。
　　9月一般预算收入同比小幅增加，主要是税收增速提升，非税收入降幅扩大。2025年9月，一般公共预算收入当月同比2.6%（前前值2.0%），税收收入同比8.7%前前值3.4%），非税收入同比-11.4%前前值-3.8%）。
　　税收方面，9月所得税、增值税、证券交易印花税同比增速较高。9月税收同比8.7%，四大税种中，企业所得税同比19.6%，个人所得税同比16.7%，在“反内卷”政策带动下，企业盈利显著提升，此外9月权益市场表现较好，企业和个人投资收益增加。9月增值税同比7.6%，对当月税收同比贡献最多前达3.24%），9月PPI同比降幅收窄，价格降幅收窄带来税基改善，同时8月全国企业销售收入扩张，较7月加快0.9个百分点，并且今年9月中秋错位至10月，工作日增加，叠加去年基数较低，共同导致9月同比增速较高。另外，9月印花税、证券交易印花税分别同比189.3%、342.4%，继续受到股市高活跃度的拉动。
　　9月政府性基金收入同比小幅转正。9月，政府性基金收入当月同比5.6%前前值-5.7%），9月政府性基金收入累计同比-0.5%，持续为负，年末政府性基金收入可能存在冲量需求。
　　支出端，第一本账支出同比微增，第二本账支出同比明显回落。9月一般公共预算支出同比3.08%，前值0.82%，支出增速小幅提升；9月政府性基金支出同比0.4%，较前值19.8%明显回落。
　　结构上，传统基建支出继续收缩，社保支出维持高增速。9月基建类财政支出小幅收缩，同比增速-1.2%（前前值-10.1%），内部分化较大，节能环保同比22.6%、交通运输同比22.3%，而城乡社区同比-11.6%、农林水同比-6.9%；此外，9月科学技术同比26.6%、社保同比8.8%，支出增速较高。
　　累计来看，财政收入增速接近全年预算增速，支出端一二本账有分化。收入端，1-9月一般公共预算收入累计同比0.5%，税收累计同比0.7%，非税同比-0.4%，财政收入增速达到年初预算前0.1%），但财政收入结构改善不及预期。1-9月政府性基金收入累计同比-0.5%，低于年初预算0.7%。
　　支出端，1-9月财政支出增速3.1%，低于全年预算增速4.4%，1-9月政府性基金支出增速23.9%，略高于全年预算增速23.1%。整体看，一本账支出节奏相对较慢，二本账支出发力靠前，而今年财政增量集中在二本账，9-12月的发力空间相对有限。
　　近期财政部下达5000亿结存限额，即使年内发行完成，政府债净融资同比仍明显减少。随着政府债券供给高峰期已过，按全年预算来看，第四季度政府债券供给剩余2万亿左右。10月17日，财政部公布下达5000亿结存限额，用于补充地方政府综合财力，支持地方化解存量政府投资项目债务，消化政府拖欠企业账款外等。假如5000亿结存限额在四季度发行完，那么今年第四季度政府债券净融资在3.15万亿左右，依然低于去年同期3.9万亿左右水平。
　　风险提示：政策变化超预期、数据统计口径存在误差、财政收入不及预期。