投资要点：
　　SW农林牧渔行业略跑赢沪深300指数。2025年10月9日—2025年10月16日，SW农林牧渔行业下跌0.45%，跑赢同期沪深300指数约0.03个百分点。细分板块中，仅养殖业和饲料业录得负收益，分别下跌1.27%和1.53%；动物保健、种植业、农产品加工、渔业录得正收益，分别上涨4.34%、1.11%、0.99%和0.63%。估值方面，截至2025年10月16日，SW农林牧渔行业指数整体PB（整体法，最新报告期，剔除负值）约2.85倍，较国庆节前略有回落。目前行业估值处于行业2006年以来的估值中枢约63.8%的分位水平，仍处于历史相对低位。
　　行业重要数据。（1）生猪养殖。价格：2025年10月3日—2025年10月16日，全国外三元生猪平均价由11.87元/公斤回落至11.17元/公斤。产能：截至2025年8月末，能繁母猪存栏量达到4038万头，环比回落0.1%。成本：截至2025年10月16日，玉米现货价2271.57元/吨，近两周价格有所回落；豆粕现货价3010元/吨，较节前有所回升。盈利：截至2025年10月17日，自繁自养生猪养殖利润为—244.7元/头，外购仔猪养殖利润为-375.29元/头，盈利较上周持续回落。（2）肉鸡养殖。鸡苗：截至2025年10月17日，主产区肉鸡苗平均价为3.29元/羽，均价较上周略有回升；主产区蛋鸡苗平均价2.6元/羽，均价与上周持平。白羽鸡：截至2025年10月17日，主产区白羽肉鸡平均价为6.87元/公斤，均价较上两周略有回落；白羽肉鸡养殖利润为-2.03元/羽，盈利较上两周略有回升。
　　维持对行业的“超配”评级。近期生猪价格有所回落，养殖企业盈利持续下滑。8月能繁母猪存栏环比持续去化。目前能繁母猪存栏量依然处于历史相对高位，未来仍有较大去化空间。关注产能去化预期带来的生猪养殖龙头的低位布局机会。肉鸡养殖方面，关注肉鸡养殖龙头盈利边际改善机会。饲料方面，可持续关注龙头国内市场集中度提升及海外扩张带来的机会。动保方面，关注研发能力强，研发进展顺利的动保龙头。宠物方面，临近三季报披露，关注业绩增长较快的国产龙头。个股方面可重点关注：牧原股份（002714）、温氏股份（300498）、圣农发展（002299）、海大集团（002311）、中牧股份（600195）、中宠股份（002891）、乖宝宠物（301498）等。
　　风险提示：疫病大规模爆发，价格下行，自然灾害，市场竞争加剧等。