投资要点：
　　事件：2025年10月14日，交通部发布《对美船舶收取船舶特别港务费实施办法》，计划对多种类型的涉美船舶收取特别港务费。公司作为上市独立第三方船舶管理公司，具有成熟的本地化全流程运营体系，在适配国内规范、响应政策调整上效率优于海外同行，有望凭此优势获取更多船管市场份额。
　　航运服务业务：上半年市场运价下行，业绩彰显韧性。上半年全球贸易政策的不确定性拖累航运市场，波罗的海干散货指数（BDI）与成品油运输指数（BCTI）均值同比分别下跌30%和32%。收入端，航运分部25H1收入同比减少23%至0.8亿美元，其中租入船舶收入同比减少26%至0.3亿美元，控制船舶收入同比减少21%至0.5亿美元。利润端，租入船舶毛利率同比增2.4pct至4.1%，控制船舶毛利率同比减19.6pct至28.3%。公司航运收入降幅及毛利率百分点降幅均低于市场运价降幅，彰显业绩韧性。
　　船舶管理业务：管理船舶数量增加，分部利润大幅增长。公司船舶管理业务主要包括船舶的技术管理、船员派遣、船舶保险等。上半年公司管理船舶数量提升，且按包干制收取管理费的船舶数量增加，推动分部收入同比增73%至0.57亿美元，税前利润同比增104%至8.1百万美元。
　　船队规模进一步扩张，船龄结构持续优化。据公司公告，截至2025年6月30日，控制船舶38艘，包含26艘干散货船、2艘交通船、10艘油轮/化学品船，综合运力达148万载重吨，较去年同期上升2.1%。据公告，公司预计下半年将有5艘新船、4艘光租船及投资的1艘化学品船下水，对应新增运力43万载重吨。船龄层面，公司持续优化运力结构，平均船龄由2024年的6年进一步降至5年，市场竞争力持续提升。
　　散货航运景气度回暖，航运业务受益。下半年散货航运市场景气度有所提升，BDI运价指数25Q3均值同比增长5%，10月前2周同比增长4%。西芒杜矿场预计年末开始出口，运距提升有望带动运价中枢进一步提高。散货船是公司船队中占比最高的船型，业绩有望受益。
　　业绩符合预期，维持“买入”评级。结合市场最新运价表现，下调公司2025年平均运价增速至0%，新增2026-2027年预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.47、0.60、0.74亿美元（原2025预测为0.65亿美元），对应PE6、5、4倍。选取港交所航运及港口行业中利润体量与洲际船务最接近的10家公司作为可比公司，可比公司PE-TTM的中位数和均值分别为7.64、8.63，而公司仅为4.55，上行空间超过20%，维持“买入”评级。
　　风险提示：干散货航运周期景气度不及预期、欧美进口成品油需求不及预期。