本报告导读：
　　总量上看，9月国产重卡销量10.6万台，同比增长83%，环比增长15%。聚焦天然气重卡，9月国产天然气重卡销量2.1万台，同比增长258%，环比增长32%。
　　投资要点：
　　投资策略与建议：随着经济恢复，以及2025年重卡“以旧换新”政策的推出，我们认为国产重卡销量有望逐渐回升，预计2025年销量为106.7万台，同比增长18%。近年来，国产新能源重卡技术逐渐成熟，成本快速下降，我们预计国内新能源渗透率有比较大的提升空间，预计2025年渗透率将达到15%。我们认为重卡行业的成长空间仍然存在，具体体现在国内的景气度修复，以及出口的持续成长。此外随着天然气重卡的发展，我们认为行业门槛提升有望带动头部企业盈利能力提升。我们推荐潍柴动力、中国重汽（A、H）、中集车辆、福田汽车和一汽解放。
　　总量上看，9月国产重卡销量10.6万台，同比增长83%，环比增长15%。1-9月国产重卡累计销量82.1万台，同比增长20%。我们认为，九月作为重卡市场传统旺季，实现销量同比高增的原因，一是去年同期销量基数较低；二是公路货运旺季到来，用户购车需求增长；三是“以旧换新”政策的持续推动。
　　从销量结构上看，2025年9月半挂牵引车/载货车/非完整车辆销量占重卡整体的比例分别为50.9%/27.5%/21.6%，此前2024年为51.9%/25.3%/22.7%，重型载货车占比走强。半挂牵引车：9月半挂牵引车销量为5.6万台，同比增长95%，环比增长15%。1-9月累计销量41.8万台，累计同比增长15%。重型载货车：9月重型载货车销量为2.7万台，同比增长72%，环比增长14%。1-9月累计销量22.6万台，累计同比增长31%。重型非完整车辆：9月重型非完整车辆销量为2.2万台，同比增长69%，环比增长18%。1-9月累计销量17.7万台，累计同比增长20%。
　　聚焦天然气重卡，9月国产天然气重卡销量2.1万台，同比增长258%，环比增长32%。1-9月国产天然气重卡累计销量13.7万台，同比增长2%。天然气半挂牵引车：9月国产天然气半挂牵引车销量2.0万台，同比增长277%，环比增长32%。1-9月国产天然气半挂牵引车累计销量13.2万台，同比增长2%。9月重卡的天然气渗透率为20%，半挂牵引车的天然气渗透率为36%。根据我们对重卡全生命周期成本的测算，对于年度平均行驶里程大于15万公里的牵引车而言，大部分时间段使用天然气是较为经济的。我们认为，在大规模设备更新政策的推动下，天然气重卡作为使用成本较低的设备，其渗透率有望进一步提升。新能源重卡: 9月国产新能源重卡销量1.9万台，同比增长180%，环比增长24%。1-9月国产新能源重卡累计销量12.1万台，同比增长176%。9月重卡新能源渗透率18%，1-9月累计新能源渗透率15%。
　　风险提示：经济发展不及预期，原材料价格大幅上涨