宏观事件
　　2025年10月13日，海关总署公布数据显示，2025年前三季度，我国货物贸易进出口33.61万亿元，同比增长4%，比前8个月加快0.5个百分点。其中，出口19.95万亿元，同比增长7.1%，连续8个季度保持增长；进口13.66万亿元，同比下降0.2%。
　　核心观点
　　总量：贸易阶段性回升，关注四季度增量
　　截止10月13日，华泰全球出口热力值为+0.62，环比9月回升0.72；进口热力值为+0.38，环比9月回升0.47，结构上来看已公布9月进出口报告的经济体均呈现出一定的环比改善状态（与基数效应和假期错位有一定关系），继续关注美联储缩表持续情况下对于全球金融条件的影响。
　　8-9月美国非农就业数字大幅回落（增量低于5万）的背景下，全球经济衰退的风险依然较高。美联储9月降息的“逆周期”程度暂低预期，经济放缓的压力继续强于货币放松的程度。数据显示，9月中国制造业PMI环比继续回升0.4个百分点至49.8，但仍处在荣枯线下。同时，9月新出口订单和进口回升但也保持压力状态。
　　结构：艺术品贸易结束，关注家电出口放缓
　　行业：截止8月，中国经济对有色金属矿和加工品、交通运输设备、黑色金属加工品和废品的进口需求上升；对纸制品、公用事业产品和煤炭进口需求短期放缓。全球经济对中国有色金属加工品、交通运输设备和电气设备的进口需求上升，但对矿产品和林产品的进口需求大幅降低。
　　商品：截止8月，中国对艺术品的进出口贸易均收缩，但对贵金属的进出口贸易均扩张。截止9月，中国船舶全球贸易优势继续体现，同时对铝矿和机床保持较高的进口需求，但是稀土和电动汽车进口增速继续在低位；中国商品的出口需求仍保持相对强劲，其中水泥和肥料出口增速较快，但是铜和家电放缓，这点值得关注。
　　国别：截止9月，中国前5大对外贸易伙伴国或地区分别为：ASEAN（16.60%）、欧盟（13.34%）、美国（8.35%）、中国香港（5.78%）和韩国（5.17%）。9月中国与中国香港（19.88%）、南非（18.10%）和泰国（17.51%）保持高贸易增速；与美国（-23.47%）、俄罗斯（-10.50%）和马来西亚（-9.30%）维持低贸易增速。
　　风险
　　经济数据短期向下波动，流动性超预期宽松