本周五受突发消息影响，特朗普宣布对华关税或将提升至100%，且原定于APEC会议上的中美谈判或受阻，伦铜周五大跌4.5%，收于10300美金/吨上方。宏观层面来看，本轮关税冲突扰动或可参照清明节扰动，目前评估来看本次关税影响范围与市场恐慌情绪蔓延程度不高于清明节扰动，彼时伦铜跌幅12%，黄金涨幅2.6%。整体我们认为后续谈判空间仍然有，关注韩国谈判进展。基本面来看，在冶炼端减产量超预期同时本周亦中度累库，高价测试之下下游点价量与接货情绪尚可，而周五铜价大幅回落之后下周预期点价与接货量级会出现环比明显增长，带动库存去库。此外，铜线缆近期开工与铝线缆劈叉明显，后续关注开工是否企稳。展望后市，整体在矿端紧张延续以及东南亚、中东地区基建及电力需求增长大背景之下对铜维持回调买入思路，关注伦铜1.03w美金附近支撑，可考虑卖1w以下看跌期权或逐步建立虚拟库存。风险方面关注美股是否因AI概念乐观情绪走弱而出现超预期回调。