本周原油观点：宏观情绪主导大跌，或暂时延续弱势
　　供应
　　当前全球原油供应呈现“紧平衡”下的谨慎增长格局。核心供应方OPEC+联盟坚持其稳定市场的策略，11月仅小幅增产13.7万桶/日，且因补偿性减产和产能瓶颈，实际流入市场的增量更为有限。其未来政策将高度依赖于预期的2025-26年供应过剩是否会兑现。非OPEC+方面，美国页岩油生产面临瓶颈，投资因油价不确定性及成本上升而受限，产量增长显著放缓甚至出现衰减。此外，地缘政治事件如乌克兰袭击俄罗斯炼厂，持续扰乱俄成品油出口，而伊拉克基尔库克原油的回归则为市场提供了新的中质含硫原油来源。同时，美国战略石油储备（SPR）的回购计划也将从市场上吸收超过1700万桶原油，进一步收紧供应。
　　需求
　　全球原油需求展现出韧性，但内部结构正在发生转变。美国需求成为重要支撑，其特点表现为柴油消费因农业活动旺盛及生物柴油供应疲软而异常强劲，但汽油需求则因车辆燃油效率提升和电动车普及而持续疲软。新兴市场表现分化，印度需求随着雨季结束和制造业繁荣而快速反弹；中国炼厂则因预期未来油价下跌而调整采购策略，导致近期合约进口量下降。航空燃油（Jet Fuel）成为全球需求的新亮点，多地区消费同比显著增长。然而，全球炼厂进入集中检修季，短期内抑制了原油直接需求。总体来看，需求增长正从传统的汽油驱动转向柴油和航空燃油驱动，但整体经济前景尤其是AI行业可能存在的泡沫风险，为未来需求埋下了不确定性。
　　观点
　　观点：1、短线或延续弱势，或仍有2-3美元/桶小幅下跌空间；2、年底、明年初Brent、WTI或考验50美元/桶，SC或考验420元/桶；3、油价本轮贸易摩擦影响下下跌加速，但中长期的下跌很难一蹴而就。关注宏观预期潜在反转，油价波动或放大。
　　逻辑：1、中美贸易摩擦升温，市场悲观情绪迅速加剧；2、OPEC+增产仍在持续，季节性累库开启。且OPEC+、巴西、圭亚那、挪威等增产下长期过剩压力较大，四季度累库较难证伪；3、关注俄油因潜在制裁造成的出口下滑风险；4、油运运费大涨或刺激跨区价差走扩；估值短期估值中低位，油价回落至页岩油成本附件，且临近今年前低；
　　策略
　　1）单边：单边观望，暂时不抄底；
　　2）跨期：正套轻仓持有（买SC11，空12），未来择机加仓；
　　3）跨品种：EFS价差或边际反转、SC-Dubai或反转；
　　风险
　　全球经济、地缘、气候等宏观面不确定性；OPEC+内部分歧引发的价格战；美国页岩油技术再突破；宏观情绪变化。