核心观点
　　2025上半年公司业绩符合预期，上半年由于呼吸道发病率处于较低水平，且受集采、检验项目套餐解绑、增值税率调整等因素影响而有所承压。由于去年下半年基数较低，今年下半年增速有望环比逐季改善，增速情况仍需观察国内外呼吸道发病情况，25Q3业绩预计仍有所承压。短期来看，公司作为国内POCT领域龙头企业，国内市场方面，公司通过化学发光和免疫荧光平台的持续升级，进一步巩固市场优势，国际市场公司加速化学发光等新技术平台的导入，美国子公司呼吸道三联检等新产品获批也有望带来新的业务增量。中长期看好公司未来的平台化及国际化发展。
　　事件
　　公司发布2025年中报
　　公司2025年H1实现收入12.46亿（-20.92%），归母净利润1.89亿元（-46.82%），扣非归母净利润1.54亿元（-52.73%），基本每股收益0.39元/股。25Q2实现收入4.45亿元（-37.64% ），归母净利润0.001亿元（-99.95%），扣非归母净利润-0.18亿元（去年同期1.16亿元）。
　　简评
　　25H1业绩符合预期，短期业绩有所承压
　　公司2025年H1实现收入12.46亿（-20.92%），归母净利润1.89亿元（-46.82%），扣非归母净利润1.54亿元（-52.73%）。25Q2实现收入4.45亿元（-37.64%），归母净利润0.001亿元（-99.95%），扣非归母净利润-0.18亿元（去年同期1.16亿元）。公司上半年业绩符合预期，短期业绩有所承压，主要由于去年同期国内呼吸道业务基数较高，今年上半年呼吸道发病率处于较低水平，叠加增值税率调整及行业检验套餐解绑等因素影响，国内量价均有所承压。同时国际部控制了回款周期较长的客户的发货节奏，导致上半年国际部业绩有所承压，美国子公司由于呼吸道新产品放量预计实现稳步增长。
　　国内传染病、慢病管理等领域受政策影响承压，毒品检测业务有所恢复
　　传染病领域2025上半年公司实现收入3.79亿元（-21.14%），国内市场方面，由于今年呼吸道传染病的发病率处于较低水平，医院终端呼吸道传染病的检测需求明显回落，呼吸道传染病业务同比下滑。目前，公司在国内正推进呼吸道三联检产品的临床及注册工作，预计2025年下半年获证，有望进一步丰富公司的呼吸道产品矩阵。海外市场方面，公司聚焦发展中国家的传染病检测公卫市场，深化与政府及国际卫生组织的合作，助力区域疾病筛查。美国市场公司的呼吸道三联检获得美国FDAEUA授权，并于2025年1月获得美国FDA 510(k)许可，新冠抗原检测产品（OTC版）于2024年9月获FDA 510(k)许可，有望为北美市场带来新增量。
　　慢病管理领域2025上半年公司实现收入5.63亿元（-26.06%）。国内市场方面，受到医疗集采、DRGs等行业政策调整的影响，医院终端检测数及检测单价均出现不同程度的下滑，短期业绩阶段性承压。国外市场方面，公司持续深化本地化进程，上半年公司设立了俄罗斯、菲律宾子公司，同时，公司基于在肯尼亚内罗毕大学建设本地化培训中心的经验，随着本地化进程的加速，有望进一步拓展海外市场。
　　毒品检测领域2025上半年公司实现收入1.45亿元（+4.26%），尽管上半年受中美关税战影响，但同比增速有所恢复。公司灵活调整策略，依托新品优势扩展市场。在电商领域，公司坚持“先规模后利润”的经营策略，通过精细化用户运营、强化品牌形象与深化品牌经营，不断吸引新用户、提升用户粘性，2025H1公司毒检产品在美国亚马逊平台销售排名第一。
　　优生优育领域2025上半年公司实现收入1.38亿元（-11.67%）。公司聚焦资源提升排卵检测市占率，加速差异化产品创新如孕周笔等核心产品技术升级，通过性价比优势抢占市场。在电商平台，公司通过精细化运营提高投产效率，深化与头部电商平台战略协同。在O2O领域，公司依托OTC及渠道分销客户网络，打造两性健康产品快速响应体系，海外市场则重点开拓“一带一路”国家电商市场。
　　毛利率略有下滑，回款周期有所拉长
　　公司2025年上半年整体毛利率为62.87%，同比下滑1.47个百分点，主要系高毛利的呼吸道检测产品收入下滑较多，以及部分产品受集采及医疗服务价格调整等政策影响单价下滑所致。公司2025年上半年销售费用率为25.60% (同比+5.38pct)，主要因收入下滑而销售费用相对刚性所致；管理费用率为7.34% (同比+0.52pct)；研发投入为2.06亿元，研发费用率为16.56% (同比+2.81pct)；财务费用率为1.34%，财务费用同比增加387.74%，主要系报告期内利息收入减少和汇兑损益影响所致。2025年上半年经营性现金流净额为-0.56亿元(同比128.11%)，主要系部分客户回款周期拉长以及年初经销商授信额度使用所致。公司应收账款期末余额为11.90亿元，较年初的11.15亿元增长6.73%。
　　展望下半年，业绩预计仍有所承压，下半年下滑幅度有望缩窄
　　展望下半年，预计业绩同比仍有所承压，但由于去年下半年基数较低，今年下半年增速有望环比逐季改善，增速情况仍需观察国内外呼吸道发病情况，25Q3业绩预计仍有所承压。全年来看，公司受增值税率调整、