本期行情(09.21-10.07)
　　申万农林牧渔行业(-1.83%)，申万行业排名(24/31);
　　上证指数(1.64%)，沪深300 (3.08%)，中小100(4.27%);
　　简要回顾观点
　　行业周观点:《渐入旺季猪价不旺，“去化”逻辑支撑生猪板块》、《Q2猪价低迷，猪企业绩提升，关注板块演绎》、《25H1宠食板块业绩延续增长，持续关注验证》。
　　本周核心观点
　　【核心观点】国庆期间生猪价格继续走低，猪价低迷或助行业产能去化，推升猪价回暖预期。此外，近期特朗普再提中美大豆贸易问题，大豆作为重要饲料原料，中美博弈或影响催化养殖链板块。
　　【核心标的】生猪板块:优秀规模养殖集团【牧原股份1、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【神农集团】、【巨星农牧】、【华统股份】等。
　　国庆猪价走低，或助行业去产能。据中国猪业，截至10月7日全国生猪(外三元）均价12.55元/公斤，较节前跌1.6%。此前，9月全国生猪已经历10%左右的跌幅创年内次低，自繁自养模式下每头猪亏损高达54元，外购仔猪育肥的养殖户更是头均亏128元。生猪价格走低、养殖利润减少将有利于行业产能去化，在生猪反内卷推动下，未来有望支撑猪价回暖，养殖回归合理利润。
　　美豆问题再升温，关注中美博弈对养殖链的影响。据观察者网，当地时间10月1日，美国总统特朗普在社交媒体发文称，他将在四周后举行的亚太经合组织(APEC)峰会上会晤中方领导人，大豆问题将是主要讨论议题之一。据USDA，新销售季节已开始数周，中国买家尚未预订一艘美国大豆货轮。去年，中国价值超过120亿美元，占美国大豆出口总值半数以上。我们认为，对美大豆贸易将成为中美重要博弈，若作为筹码放宽从美国进口大豆，将从原料成本端改善饲料和养殖的盈利预期，关注中美谈判事件演绎。
　　【养殖产业】
　　8月猪企销售增加:量上，从已公告12家猪企销售数据看，8月生猪销量共计771.26万头，环比增4.43%。9家猪企月出栏环比上涨，其中，温氏股份、大北农、正邦科技7月出栏环比涨幅38.3%、67.5%，152.6%。价上，8月全国生猪均价有所上升。从已公告12家猪企销售数据看，8月生猪出栏均价为13.72元/公斤，环比跌6.06%。出栏均重上，8月生猪出栏均重有所下降。从已公告12家猪企销售数据看，8月生猪出栏均重为103.5公斤，环比涨2.24%。其中，正邦科技、神农集团8月生猪出栏均重环比降幅10.8%、2.8%。养殖利润上，据iFinD数据，截至09月26日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-74.11元/头，-236.57/头。
　　建议关注，优秀规模养殖集团【牧原股份1、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【巨星农牧】、【神农集团】、【华统股份】等。
　　养殖周期带动动保板块。1）动保行业有望伴随养殖经营改善复苏。从历史看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高。2)动保行业竞争优化。近年来动保行业竞争激烈，落后产能望逐步退出，中小企业加速离场，行业集中度有望提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3）国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。22年8月，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪瘟疫苗审批应用不断推进。目前已有动保企业获得非洲猪瘟亚单位疫苗临床试验批件，非瘟疫苗上市渐行渐近。
　　建议关注:非瘟疫苗研发审批进展的头部动保企业【生物股份】、【中牧股份】，研发创新优势企业【瑞普生物】、【普莱柯】、【金河生物】等。
　　【种植产业】
　　地缘政治扰动下重视全球粮食供需。根据USDA报告对25/26年度全球粮食供需的最新预测，新增2025/26年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整。
　　【小麦】全球2025/26年的消费量增加了500万吨，达到了8.145亿吨，主要是由于欧盟、澳大利亚、加拿大、俄罗斯和乌克兰的饲料和剩余使用量增加，以及几个国家的食品、种子和工业用途的相对较小的增加。全球贸易量增加了120万吨，达到2.147亿吨，澳大利亚和美国的更大出口量弥补了俄罗斯和乌克兰的减少。预计2025/26年全球期末库存增加了400万吨，达到2.641亿吨，主要是由于几个出口国的库存增加。
　　【水稻】2025/26年全球稻米展望本月预计供应、贸易、消费和库存均有所增加。全球供应量增加80万吨，达到创纪录的7亿2950万吨，因为较高的期初库存部分抵消了减产。贸易预计几乎没有变化，缅甸的出口增加被巴基斯坦和其他几个国家的减少所抵消。全球稻米消费量略微上调，增加20万吨，达到5亿4220万吨，印度的增加部分被缅甸的减少所抵消。预计2025/26年世界期末库存为1亿8730万吨，增加60万吨,主要由于巴基斯坦和美国的库存增加。
　　【玉米】2025/26年全球粗粮贸易的主要变化包括美国和赞比亚的玉米出口增加，但塞尔维亚、欧盟、俄罗斯和坦桑尼亚的出口减少。欧盟、马拉维和津巴布韦的玉米进口量上调，但印度的进口量减少。国外玉米年末库存被削减，主要反映中国和俄罗斯的减少，部