一、9月市场多数指数收涨但有所震荡。从9月1日至9月29日的交易日区间，上证指数涨幅为0.12%，沪深300指数涨幅为2.74%，深证成指涨幅为6.17%，创业板指涨幅为12.04%，科创50指数涨幅为9.63%。截至9月29日，9月市场指数有所震荡，可能有以下几个方面原因：一是市场风格出现较为明显分化，其中成长、周期板块表现较好，分别上涨5.73%、3.95%；而其他风格类型均下跌，其中金融风格跌幅较为明显，跌幅为-4.64%，金融权重调整是导致市场震荡的原因之一。二是9月市场成交量呈现前高后低，对市场支撑有所减弱，尤其是月末临近节假日，市场买方力量有所降低，对市场的影响较为明显。三是市场在前期连续上涨的基础上，部分板块积累了一定的获利盘，短线资金选择兑现，或一些资金存在调仓，导致市场波动。四是贸易摩擦或地缘冲突衍生因素给市场带来负面影响，尽管贸易摩擦剧烈程度较前期有明显下行，但在特定领域仍受到美国关税政策不确定性影响，并且贸易摩擦在不同经济体之间边际有所上升。五是突发利空或事件落地引发短期获利兑现扰动市场。不过9月市场存在较多机会，风险偏好总体较高，月末市场有所回升。
　　二、经济继续稳健运行。(1)工业生产保持较快增长。8月规上工业增加值同比增长5.2%，环比上月增长0.37%；1-8月规上工业增加值同比增长6.2%，尽管边际有所下行，仍保持较高增速。其中装备制造业增加值同比增长8.1%、原材料制造业增加值同比增长6.8%、高技术制造业增加值同比增长9.3%、数字产品制造业增加值同比增长8.6%。(2)1-8月，在政策推动叠加同期低基数影响下，工业企业利润延续改善态势。1-8月规上工业企业利润由1-7月同比下降1.7%，转为增长0.9%，其中，1-8月，装备制造业利润增长7.2%，行业上，铁路船舶航空航天、电气机械行业利润增长较快，增速分别达37.3%、11.5%；专用设备、电子行业利润分别增长6.9%、7.2%；原材料制造业利润同比增长22.1%，钢铁行业同比扭亏，有色行业利润增长12.7%；消费品制造业利润由1-7月下降2.2%，转为增长1.4%，酒饮料茶、农副食品增速分别为19.9%、11.8%。此外，不同规模企业利润均有改善，企业单位成本下降，营收利润率回升。(3)外需有望保持韧性。9月23日，经合组织发布中期经济展望报告，预计2025年全球经济增速为3.2%，较6月预测值上调0.3个百分点。
　　三、市场具备向上动能。首先，政策持续发力稳定基本面向好预期，上市公司盈利总体处于改善通道中。近期利好政策持续出台，(1)反内卷相关政策方面，①国资委国有企业经济运行座谈会，强调进一步研究夯实企业高质量发展基础的政策举措，号召国企要带头坚决抵制“内卷式”竞争。②工信部等七部门发布石化化工行业稳增长工作方案，目标2025-2026年石化化工行业增加值年均增长5%以上。③工信部等六部门发布建材行业稳增长工作方案，目标包括2026年绿色建材营收超过3000亿元。此外，工信部等多部门还发布了机械、有色金属、钢铁、轻工业、汽车、电力装备、电子信息制造业等多行业稳增长工作方案。8月PPI同比降幅收窄，结束连续8个月下行态势，反内卷政策效果显现。(2)新质生产力政策方面，①国家发改委等多部门对外发布《关于加强数字经济创新型企业培育的若干措施》，以推动在数字经济领域涌现出更多的瞪羚企业、独角兽企业。②工信部表示，“十五五”时期，将加快建设以先进制造业为骨干的现代化产业体系，其中，将大力提升产业科技创新体系整体效能，加力推进传统产业焕新升级，培育壮大新兴产业和未来产业，加快推进制造业数字化转型、“人工智能+制造”等行动。(3)消费政策方面，商务部等9部门印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》的通知，提出具体措施，更大力度提振消费、扩大内需。其次，政策稳定市场预期明确。央行三季度例会研究下阶段货币政策思路，提及根据金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏，充分释放政策效应。“用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定”。关于资本市场，证监会近期也提到，“协同各方持续推动各类中长期资金入市和占比提升，加强战略性力量储备和稳市机制建设”。第三，市场总体估值合理，且在盈利预期上行的情况下，有望支撑市场估值扩张。尽管近期市场有所波动，但风险偏好仍较高，当前内外资对市场仍保持积极。
　　四、行业及主题。一是科技和先进制造等成长领域。从9月市场表现来看，成长板块成为市场关注的焦点，尽管存在一定的内部轮动和切换，但市场关注度仍较高，可以继续关注政策和行业利好催化以及业绩改善和高景气带来的机会。关注AI+、自主可控、人形机器人、低空经济、国防军工等细分领域及景气延续方向。二是“反内卷”政策利好板块。“反内卷”政策效果显现，“反内卷”相关方向行情延续，且有所增强，可继续关注行情扩散方向。关注电力设备、基础化工等政策稳增长行业。三是政策发力内需。持续受益于内需政策，如机械设备、家用电器、汽车、消费电子；“两新”、“两重”、“