投资要点：
　　集团的专业化稀土上市平台，2025年H1业绩大幅好转
　　公司是中国稀土集团的专业化稀土上市平台，主要从事稀土矿、稀土氧化物等产品的研发、生产和销售。受益于稀土价格回升，公司2025年H1业绩大幅好转，销售净利率明显提升。
　　稀土行业：短期价格有支撑，看好长期发展前景
　　短期看，国内已进入传统消费旺季，叠加“以旧换新”等政策支持，预计新能源汽车、家电等领域需求仍有韧性。9月中美马德里经贸会谈结果偏乐观，预计我国对稀土出口管制将维持宽松。美国在9月开启25年第一轮降息，高利率对宏观需求压制力减弱，同时考虑到我国对稀土出口管制的常态化趋势，海外厂商或倾向于扩大库存准备来应对不确定性，利好海外需求释放。长期看，稀土作为战略资源重要性凸显，我国出于安全、环保等因素考虑，供应将维持严格管控，预计整体开采、冶炼分离指标配额的发放将维持低速增长；稀土管控政策趋向严格和完善，进口矿等资源被纳入监管范围将进一步强化供给管控。欧美等地增量项目规模较小，同时项目面临较大的不确定性，预计对全球供给影响不大；另外缅甸未来部分稀土矿开采或停止将增加稀土资源供给的不确定性。整体看全球稀土供应刚性较强，而需求在新能源汽车、风电和人形机器人等领域带动下空间广阔，看好稀土行业的未来发展前景。
　　看点：公司项目推进有序，集团资产注入潜力大
　　1、拥有离子型稀土矿，新矿探转采推进中：子公司湖南稀土的江华县稀土矿一期采矿权许可范围内现有保有矿石量2165万吨，保有资源量（TREO）22734吨。另外，圣功寨稀土矿探矿权和肥田稀土矿探矿权办理探转采的相关工作正在推动中。2、冶炼分离新项目顺利运行：子公司定南大华拥有约4400吨/年南方离子型稀土矿分离产能，子公司广州建丰以生产定制化稀土产品为主；子公司中稀永州新材配套湖南稀土5000吨/年分离加工产能于2025年1月开始正式生产。3、集团优质资产注入预期强：公司实控人中国稀土集团承诺稳妥推进相关业务调整或整合以解决同业竞争问题，对比2024年公司稀土矿和稀土氧化物产量和集团获得的稀土开采和冶炼分离总量配额，公司对应的产量占配额比例分别是2.93%、9.27%，资产注入空间较大。
　　盈利预测与评级
　　在中性情景下，我们预计公司2025-2027年归母净利分别为3.69、5.07、6.64亿元，EPS分别为0.35、0.48、0.63元/股，对应PE分别为143.21X、104.06X、79.50X。从可比公司iFinD一致预期看，截至9月26日，可比公司2025年平均PE值为62.09X，公司作为中国稀土集团的专业化稀土上市平台享有估值溢价，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示
　　产品价格波动风险、产业政策变化风险、原材料供应风险、市场与竞争风险、安全生产和环保风险。