三季度尿素价格受国内反内卷举措的推涨及尿素出口配额消息、中印友好关系的影响下多次推涨，随后国内利好消息兑现完成后，内需疲软，价格接连下挫，现货跌幅大于期货跌幅，逐渐转为期货升水。
　　供给端，三季度受到山西技改及阅兵检修的影响，尿素产量环比有缩量，但随着后续产能投放及工厂装置的复产，预计产量回升后，尿素日产依然维持在19-20万吨附近波动。往年同期来看，9/10月份随着夏季检修后产量的释放，尿素产量将推至前期高位水平，后随着气头装置限气停产后，产量或有小幅下降，由于产能高位，预计2025年四季度产量依然高于去年同期状态。虽受反内卷的影响，煤涨价幅度明显，但因为煤制企业目前尚有利润，故对尿素的影响暂不大，若后续煤炭继续涨价或尿素价格下探，可能会迎来成本支撑。
　　需求端，进入三季度以来，秋季肥需求开始兑现，复合肥工厂开工回升，但依然与往年高度一致，没有带来新的尿素增量，目前秋季肥已备肥大半，工厂开工回落，消化高位库存为主，但去化幅度乏力，秋季肥以高钾复合肥为主，对尿素需求本就弱于上半年，且后续预计集中备肥的可能性偏低，工业需求相对低迷。今年以来火电脱硝和车用尿素用量明显增加，提升8%左右，房地产数据低迷，暂未有明显改观，一定程度拖累尿素工业需求的扩张。内需不足，今年尿素放开出口，三季度以来，受出口政策及向印度出口政策放松的影响，国内价格多次阶段性推涨，但出口配额数量远不及尿素供需过剩数量，难以从根本上扭转供需宽松的格局。
　　供需宽松的格局下，尿素依然保持偏弱运行的一个态势，现货价格可能会维持在1500~1700附近，低位震荡。可能会形成低价吸单，下游买涨不买跌导致下游需求继续零星进行的负反馈机制。盘面01合约短期关注1730附近压力位置，05合约关注1750/1770压力位置，风险点关注四季度是否有出口超预期政策或焦煤大涨带来的情绪联动，四季度预计反弹沽空为主。
　　风险因素：进口放宽产能超预期投放山西技改集中焦煤大涨