本期投资提示：
　　事件：9月28日，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案(2025-2026年)》（以下简称《方案》），目标2025-2026年，有色金属行业增加值年均增长5%左右，经济效益保持向好态势,十种有色金属产量年均增长1.5%左右，铜、铝、锂等国内资源开发取得积极进展，再生金属产量突破2000万吨，高端产品供给能力不断增强，绿色低碳、数字化发展水平持续提升。
　　 《方案》提出要有序推进项目建设，科学合理布局氧化铝、铜冶炼、碳酸锂等项目，避免重复低水平建设。要依法依规加快矿产资源开发项目核准、备案、节能审查、环评、安全设施设计审查等进程，完善生产要素保障，强化矿产资源开发利用项目建设情况调度，推进在建项目投产、在产项目扩能、新项目建设。科学合理布局氧化铝、铜冶炼、碳酸锂等项目，避免重复低水平建设，提高投资的精准性和有效性。
　　氧化铝：行业新增产能门槛可能提高。2025年年初至今，氧化铝受新增产能释放及成本下降影响，价格持续走低，截至9月26日氧化铝现货价格再度回落至3000元/吨以下，行业平均利润回落至103元/吨，在此情况下，从严控制行业重复低水平新增产能必要性凸显。《方案》提出，科学合理布局氧化铝项目，避免重复低水平建设，或提高氧化铝新增产能门槛。此前2025年3月工信部等十部门联合印发《铝产业高质量发展实施方案》中已明确提出重点区域（大气污染防治区域）不再新增氧化铝产能，禁止新建或扩建以一水硬铝石为原料的生产线，原则上需配套与产能相匹配的铝土矿资源。
　　铜冶炼：现货散单TC在-40美元/干吨上下震荡，行业显著亏损。近年来伴随矿铜供给降速、铜冶炼产能扩产，供需失衡下2023年至今铜冶炼现货TC由90+美元/干吨下跌至-40美元/干吨，据上海有色网数据8月铜现货散单冶炼亏损2000+元/吨、长单冶炼盈利300+元/吨（考虑副产品收益），今年以来在低冶炼费下海外多家冶炼厂已出现减产，行业产能控制迫在眉睫。2025年工信部等发布《铜产业高质量发展实施方案（2025-2027）》，提到促进铜冶炼有序发展，推动铜冶炼发展由产能规模扩张向质量效益提升转变，新建矿铜冶炼项目原则上需配套相应比例的权益铜精矿产能。
　　碳酸锂：供给端优化预期强化，行业底部逐步企稳。锂价自2022年达到历史高点后，由于供给端产能不断扩张，供过于求导致价格持续回落，2025年锂价一度跌至6万元/吨附近，已经低于部分企业的现金成本，行业内卷严重。此背景下，2025年7月1日，新《矿产资源法》实施，将锂列为独立矿种，7月7日，宜春市自然资源局发布《关于编制储量核实报告的通知》，政府对碳酸锂供给端调控力度加强。
　　投资分析意见：我们分析认为，本次文件在提出有色金属行业增长目标的同时，在供给端也进一步强化反内卷预期，供给过剩的氧化铝、铜冶炼和碳酸锂等细分领域的竞争格局有望优化，建议关注相关板块企业的利润弹性，氧化铝建议关注中国铝业、中国宏桥、新疆众和、南山铝业国际等，铜冶炼建议关注铜陵有色、江西铜业、云南铜业、西部矿业等，碳酸锂建议关注中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、盛新锂能。
　　风险提示：政策力度不及预期，下游需求不及预期。